光大证券-苏宁易购-002024-回购股票等公告点评：多项资本运作落地，智慧零售之路阻力减轻-181230

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        ◆回购5-10  亿元股份，处置阿里股权，苏宁金服引入战投
        12  月28  日晚，公司公告一系列资本运作：1）拟通过集中竞价方式回购价值人民币5-10  亿元的公司股份，回购价格不超过15  元/股（含），回购实施期限为董事会审议通过该回购预案之日起12  个月内。2）完成处置持有的阿里巴巴股权1316.47  万股，预计实现净利润52.05  亿元。3）子公司苏宁金融服务（上海）有限公司（“苏宁金服”）完成增资扩股，本次增资扩股完成后，苏宁金服不再纳入公司合并报表范围，将按权益法核算。假设以2018  年9  月30  日为交割日，预计增加公司投资收益161.33  亿元，预计上述投资收益将贡献至公司2019  年净利润。
        ◆坚持线上线下同步发展，回流资金支持战略落地
        公司在线上线下两条战线持续投入，在行业线上线下融合的大趋势下，未来有望通过协同效应掌控竞争优势。本次回购股份体现了公司对现行长期发展战略的信心，对线上线下两线投入力度有望进一步加强。公司与阿里自16  年交叉持股以来，在零售、物流等领域深入合作，本次处置阿里股权主要是为各项战略目标落地做资金支持，未来双方的多领域合作将持续并深化。公司称不排除未来增持阿里股份的可能。
        ◆苏宁金服出表，公司资产负债结构有望改善
        苏宁金服2017/2018  年1-9  月分别实现净利润5.08/  13.24  亿元，本次增资扩股后，苏宁金控通过直接及间接方式持有苏宁金服股权比例达到45.89%，而公司持有苏宁易购股权比例从50.01%稀释至41.15%。对于上市公司而言，苏宁金服出表有利于减少公司对其的资金投入，改善现金流并优化资产负债结构。
        ◆上调盈利预测，维持“增持”评级
        考虑到出售阿里股权带来的投资收益，并假设苏宁金服增资方案于2019  年完成这两大因素对公司2018/2019  年的利润增厚，我们上调对公司18-20  年全面摊薄EPS  的预测分别至1.22/  1.65/  0.16  元（之前为0.74/0.15/  0.16  元），考虑到电商整体估值水平下行风险，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期。