国信证券（香港）-国内手机行业月报：旺季不旺，换机周期延长-181228

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        国内智能手机市场仍在底部徘徊：根据中国信通院12  月10  日发布的报告，11  月国内手机出货量3537  万部同比下滑18.22%，环比下降8.21%。2018  年至今国内手机出货量3.79  亿部，同比下滑15.6%。
        旺季不旺，换机周期延长：尽管9  月国产品牌众多新产品发布带动一波出货量提升，但与迅速下降的气温一样，11  月手机销售再次遇冷。我们认为，有2点原因导致换机周期延长；
        新功能缺乏足够吸引力。无论是全屏幕还是3  摄，并未对手机的核心功能作出重大优化。此外3D  玻璃与金属背壳外观差距不大，易碎的缺点却难以忽略。消费者换机需求较弱，观望5G  的情绪更浓。
        手机单价提升。过去2  年，在苹果手机的带动下，品牌智能机的单价有了大幅提升。iPhone  旗舰机从￥7000  提升至￥10000；华为、OPPO、小米等国内一线品牌旗舰机单价也提升￥1000-2000。我们相信手机上涨主要由新功能成本增加所致，但短期来看消费者似乎并不愿意为这些更新买单。
        上游：中高端镜头环比下滑，双摄、三摄渗透率继续提升。11  月舜宇、丘钛科技高端镜头出货量环比出现下滑，反映出短期手机销量疲弱。但镜头同比出货增长依然坚实，双摄、三摄渗透率的提升仍值得看好。
        下游：5  大品牌国内市占率提升至87%，三星出局。根据CounterpointResearch  调研数据显示，Q35  大智能机品牌国内市占率继续提至87%。分别是：华为（23%）、OPPO（21%）、ViVO（21%）、小米（13%）、苹果（9%）。三星Q3  市占率不到0.8%，传闻将关停天津工厂，接近出局。
        预计2019  年转暖，过度竞争缓解、需求复苏。从我们对产业链调研感受到：供给端，手机产业链经历1  年多的调整，国内5  大品牌市占率已达87%，过度竞争的情况逐渐缓解。小品牌、小工厂产能出清有利于龙头供应商毛利压力缓解。需求端，近60%的活跃智能机上市时长超过2  年，潜在换机需求处高位，但2019  年出货量增长强度仍取决于5G  商用的进度。
        我们认为港股电子行业处于近年估值底部，在行业复苏的预期下，建议关注舜宇光学科技、比亚迪电子、小米集团。
        风险提示：
        手机销量不如预期可能会带动整个板块下行。部分国家施行贸易保护政策，如印度、欧洲等国增加手机等电子产品进口关税。