华泰期货-铝月报：成本下陷铝或延续寻底之路-190101

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        铝：主线逻辑
        1.  氧化铝供应压力增加
        2.  成本下陷电解铝产能减产规模或缩减
        3.  下游需求难言乐观
        4.  节后垒库预期增加
        综合观点：氧化铝潜在供给压力以及下游电解铝市场的需求疲软或导致氧化铝价格中枢小幅下行，铝成本端的支撑在边际上有所弱化，短期预计铝价的底部支撑将继续下行。
        由于库存仍处于高位且成本存下行预期，后市减产规模仍偏低，另外减产的落实以及其中多少为置换产能仍是未知数，短期铝价将延续寻底过程。考虑到明年的供应和消费增速，宏观环境不佳对铝的下游需求影响较多，需求得不到改善，预计2019年电解铝上半年仍会处于供大于求格局。
        因亏损减产导致的减产占比一半以上，因此后续如果电解铝价仍维持低迷，电解铝行业持续维持亏损，后续或仍有电解铝持续减产。据了解，山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，因此如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，导致国内库存下滑至80万吨左右，预计中期铝价或有机会止跌反弹。
        策略方面：
        单边：节后维持空头配置，价格区间12500-13500。转势或出现在下半年。
        套利：春节过后若近远月价差扩大至300以上，建议布局跨期正套。
        风险点：宏观风险。