华泰期货-聚烯烃月报：供需宽松价格偏弱，但注意补库等带来的阶段性上行机会-190101

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        报告摘要：
        12月聚烯烃价格整体震荡走势，月初受11月下旬开始的绝对价格低位以及前期价格下滑时预售产生的中下游补库需求的带动，价格稳中有升，而后再装置陆续复产以及外盘货源到港和进口窗口打开的情况下价格小幅回落，最后于元旦短暂补库需求、进口利润下滑、流通货源偏紧以及资金博弈的情况下价格震荡企稳。
        内盘供应方面，月内存量装置新增大修不多，多以短期临停为主，而前期计划内检修诸如上海赛科、福建联合均已于月内复产，而明年目前公布的计划内检修主要集中于二三季度，故当前供给总体充裕，截止至12月27日，PE和PP的检修率已分别下降至2.34%和9.18%；内盘新增装置产能释放主要在二季度之后。
        外盘供应方面，11月外盘新增检修不多，但前期检修尚未恢复，故11月检修体量依旧较大，其中涉及PE产能显著多于PP，考虑到船期因素，12月进口存缩量，而前期检修多于12月结束，加之1月为传统进口大月，以及贸易战或许会诱发囤货需求，明年1月进口有增量预期；外盘新增装置来看，1月并不涉及新增产能释放问题。
          需求方面，终端的需求转弱逐步进行，PE农膜需求月内下滑显著，但月末逐步进入因春季地膜旺季，农膜总开工下滑速率放缓；而PP季节性较PE不明显，但表现依旧不如预期，BOPP因PP价格回落利润尚可，而塑料制品、汽车家电产销均有不同程度的下滑。
        从价差来看，月内外盘货源部分集中到港，叠加美元小幅走弱，进口窗口阶段性打开，不过运行至月末进口窗口显著收缩。品种间来看，月内全密度回转LL比例好转，月内LL表现好于HD，LL-HD显著回升；而PP共聚-拉丝价差月内好转，共聚相对弱势有所改善。
        观点：内盘方面，计划内检修较少，临停亦不多，供给总体充足。外盘方面，10、11月检修较多，PE尤甚，但前期检修12月将会逐步完毕，1月有进口增量预期。刚需方面，PE转入季节性淡季，但回落速度会因春季地膜需求好转而放缓；而PP季节性不明显，BOPP利润尚可，不过共聚方面，汽车、家电产销数据不佳，共聚需求弱于往年同期。价差方面，月内全密度回转LL比例好转，月内LL表现好于HD，LL-HD显著回升；而PP共聚-拉丝价差月内好转，共聚相对弱势有所改善。综合来说，结合当前内盘排产比例、检修状况以及进口增量等预期，供给总体充足，而需求虽然转弱速率好转，但方向不变，供需整体宽松，价格1月整体偏弱走势为主，但因下方回料、粉料支撑以及绝对价格偏低等因素，下行空间不大。但节奏上来看，因元旦后以及春节前补库需求，以及当前石化端维持低库运作，会因中下游的阶段性补库带来上行行情，届时可紧密关注中下游产销动态。
        策略方面：
        单边：偏弱震荡但下行空间不大，此外补库会带来阶段性上行可能
        套利：L-PP价差操作难度加大，但仍有走弱可能；L1-5反套，L5-9反套；PP1-5反套，PP5-9正套
        风险：原油大幅波动；宏观拖累；投机需求出现；贸易战等