国海证券-化工行业周报：化工行业经营指标喜忧参半，关注创新和产业链一体化公司-190101

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        投资要点：
        市场回顾：上周，化工板块下跌2.68%，沪深300  指数下跌1.10%，化工板块跑输同期沪深300  指数1.6  个百分点。年初至今，化工板块累计下跌26.92%，沪深300  指数累计下跌13.98%，化工板块跑输同期沪深300  指数2.9  个百分点。
        海外公司行情：上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为68.12  美元、56.68  美元和37.67  美元，动态PE  分别为12.42、10.96  和15.46，动态PB  分别为1.52、1.20  和1.32；道达尔和雪佛龙收盘价分别为51.78  美元和104.21  美元，动态PE  分别为12.18和14.02，动态PB  分别为1.17  和1.30。
        价格方面：根据百川资讯数据，我们跟踪的主要产品中，涨幅较大的有：丁二烯价格上涨至10600  元/吨，周涨幅4.69%；国内天然气价格上涨至5293  元/吨，周涨幅3.64%；废旧黄纸板价格上涨至2068  元/吨，周涨幅2.48%；废铜价格39749  元/吨，周涨幅2.31%；电解锰价格13300  元/吨，周涨幅2.31%。跌幅较大的有：粗苯价格下跌至3073  元/吨，周跌幅21.91%；苯胺价格下跌至5670  元/吨，周跌幅13.83%；加氢纯苯价格4127  元/吨，周跌幅13.75%；顺酐价格6338  元/吨，周跌幅11.36%；纯苯价格4375  元/吨，周跌幅8.53%。
        行业观点：根据国家统计局数据，2018  年前11  月，化学原料和化学制品制造业工业增加值累计同比增长3.80%，当月同比1.90%；出口交货值累计同比增长15.2%，当月同比10.40%；营业收入累计同比增长10.30%；利润总额累计同比增长19.10%；产成品存货月度同比增长15.10%。从数据看出，行业产成品存货增长较快，工业增加值和出口交货值增速下滑较大。行业营收和利润虽然处于相对高位，但拐点或初步形成，我们推荐新材料、新技术、市占率和产业链协同效应增强的标的。
        万润股份（002643）：混晶和沸石材料需求看涨，公司业绩增长确定性较强。TFT  液晶单体行业龙头，布局OLED  材料业务奠定国内行业领先地位，公司高端TFT  液晶单体销量占全球市场份额15%以上。“国六”排放标准将拉动沸石需求，公司沸石材料稳步扩产，公司沸石目前产能为年产3350  吨，预计2019  年将有年产2500  吨沸石新产线投入使用，将受益“国六”排放标准的逐步实施。
        泰和新材（002254）：芳纶需求空间大，新产线有望大幅提升公司业绩。氨纶行业仍在整合，有望底部复苏，公司差别化和园区化发展将迎来新契机。公司计划在未来五年在烟台开发区化工园新建3  万吨高附加值的差别化氨纶项目，在宁夏地区初步规划到2020  年形成氨纶产能6  万吨/年。公司作为国内芳纶产业龙头，拥有间位芳纶产能7000  吨、对位芳纶产能1500  吨，芳纶产能居全国第一。远期规划期扩建间位芳纶、对位芳纶产能各1.2  万吨。
        光威复材（300699）：业绩稳步增长，军民融合的碳纤维龙头。军品业务稳定增长，T800H  已实现部分型号小批量供货，后续有望成为公司军品业务重要利润增长点。民品方面，公司与维斯塔斯合作，为碳梁业务持续、稳定发展奠定基础。募投项目顺利推进，包括2000  吨/年的T700S、T800S  碳纤维以及20  吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J  级碳纤维。
        金发科技（600143）：收购宁波海越，改性塑料龙头一体化优势增强。公司拟8.76  亿元收购拥有宁波海越100%股权，基本解决原料丙烯供应问题，抗风险能力增强。宁波海越2018  年前三季度实现营收56.73  亿元，净利润1.62  亿元，我们预计全年净利润2.02  亿元。相对于世界水平，我国塑钢比仍较低，工程塑料和改性塑料市场空间大。公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品，总产能超过100  万吨，居国内首位，龙头效应明显。
        行业推荐评级及投资方向：全球经济疲软之下，化工行业的整体需求下滑。中上游供给端扩产周期开启，周期面临高点向下，因此未来化工行业的看点主要在于供需格局相对良好的细分领域和新材料领域，特别是成长性良好、需求稳定以及供给端扩产较慢的子行业，景气度依然能够持续。我们认为化工行业虽然整体呈现下行态势，但仍有结构性的机会，给予行业“中性”评级。
        风险提示：相关政策落地不及预期；同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌；中美贸易战持续。