民生证券-医药行业2019年年度策略报告：顺应长期趋势，寻找结构性机会-190102

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        疗效+成本为医改主线，顺应大势，关注优质企业
        2015  年以来一系列重大医改政策密集发布，围绕疗效对接国际标准和成本控制两条核心线促进供给侧的改革，顺应政策大势，发力优质品种，降低费用将成为2019  年投资主旋律，优质的企业在风起云涌的改革大潮中方能脱颖而出。
        创新药解决临床需求，刚需性提升，仿制药体系重塑
        创新药有效解决临床需求，政策利好已延伸至药品全生命周期，未来创新药仍是药品行业发展动力最强的领域之一。但由于创新药研发资金和技术壁垒较高，且境外新药加速上市和热门靶点扎堆等加剧了市场的竞争，对创新药企业的研发能力和资源提出了较高的要求，药品潜力兑现的能力至关重要。一致性评价和带量采购合力驱动仿制药行业的转型，在不确定中寻找确定为投资重点。短期内看好带量采购中选品种的进口替代，中期关注原料药自产带来的成本优势，长期的创新转型为主要投资方向。
        精选政策避风港，关注消费和器械
        政策成为行业估值体系重塑的引擎，而消费药品和医疗器械的政策敏感性较低，其结构化机会有望成为2019  年的投资主线之一。消费升级带来健康相关性的支出比例提升，特色专科药、新型疫苗等细分领域迎来突破机遇。医疗行业在政策驱动下下沉基层，行业技术积累量变到质变，叠加分级诊疗的推广促使部分细分领域国产替代，建议关注国产器械已对进口产品产生冲击且进口器械份额较高的领域。
        投资建议
        围绕提升疗效和降低成本两条线，建议关注创新药、消费药品和医疗器械领域。创新研发考验药企在资金、技术、商业兑现的全方位能力，具有研发传统的大型制药企业、由资深技术专家领军的初创研发型药企和产业链配套企业有望成为最终的赢家，推荐恒瑞医药、泰格医药、艾德生物；仿制药企业的创新转型为发展方向，推荐华东医药。消费药品为政策避风港，且受益消费升级，推荐智飞生物、我武生物、长春高新。国产高端医疗器械进口替代推进，基层需求量逐年提升，推荐迈瑞医疗、开立医疗、健帆生物。
        风险提示
        政策变动带来的行业不确定性；研发进展不及预期。