东吴证券-风语筑-603466-21H1半年报点评：盈利能力持续提升，Q2经营性现金流创新高-210831

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事件：21H1公司实现营收14.42亿元，同比增长42.93%，归母净利润2.80亿元，同比增长86.54%；其中Q2实现营收8.40亿元，同比增长21.37%，归母净利润1.22亿元，同比增长17.59%，落入此前预告区间。

点评：多元化战略持续推进，文化及品牌数字化体验空间营收占比过半，盈利能力持续提升。

21H1公司毛利率为36.33%（yoy+4.93pct），净利率为19.44%（yoy+4.54pct），主要受益于公司内部节约挖潜，部分成本上涨压力传导至下游以及高毛利业务文化及品牌数字化体验空间营收占比提升。

分业务看，城市数字化体验空间实现营收5.47亿元（yoy-6.29%），占营收比37.91%（yoy-19.92pct）；数字化产品及服务实现营收0.22亿元（yoy-29.52%），占营收比1.53%（yoy-1.58pct）；文化及品牌数字化体验空间实现营收8.73亿元（yoy+121.58%），占营收比60.55%（yoy+21.49pct），多元化效果显著。

相比城市馆，文化类场景设施毛利率更高，且对于技术运用的需求提升，进一步推动公司盈利能力提升，公司毛利率及净利率处于持续上升通道。

费率方面，21H1公司销售费用率4.41%（yoy+0.16pct），管理费用率3.79%（yoy-0.52pct），研发费用率3.04%（yoy+0.27pct），财务费用率-0.89%（去年同期为-1.01%），费用管控良好。

现金流方面，21H1公司经营性现金净流入1.08亿元，超过此前预告上限。

21Q2营收同比增长21.37%，毛利率32.51%（yoy+1.40pct），净利率14.52%（yoy-0.47pct），经营性现金净流入3.17亿元，达历史新高。

新签订单中文化类占比过半，在手订单数量充足，业绩增长可期。

21H1公司新签订单15.98亿元（yoy+7.39%），其中文化及品牌数字化体验空间新签订单9.33亿元（yoy+12.70%），占比为58.39%。

截至21H1，公司在手订单263笔（20年末为287笔），金额为50.28亿元（qoq-6.67%），其中文化及品牌数字化体验空间在手订单96笔，金额占比51.09%，城市数字化体验空间在手订单77笔，金额占比47.16%。

公司在手订单充足，文化类占比持续上升，盈利能力有望随着业务结构改善进一步优化。

展望下半年，公司计划发行资金总额不超过6亿元的可转债用于提升订单消化能力，发行申请已获证监会受理，我们认为若可转债发行成功，将提升公司订单转化率，进一步充实营运资金，有利于公司业务规模和区域扩张，助力营收增长。

盈利预测与投资评级：我们维持此前利润预测，预计公司21-23年实现归母净利润4.84/5.92/7.35亿元，对应EPS1.15/1.40/1.74元，对应当前股价PE分别为13/11/9X，看好公司盈利能力提升与主题馆业务长期成长，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付延期风险；行业竞争加剧风险；系统性风险。