中泰证券-金融科技行业月报：消费金融资产证券化市场回暖，断直连进入冲刺阶段-190101

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        投资要点          
        消费金融：2018年消费金融的资产证券化先抑后扬。经过2017年的爆发式增长，2018年消费金融资产证券化的发行量有所回落，发行金额为3064.91亿元，同比下降30%；项目数量为116个，同比减少25%。从月度数据来看，下半年的发行量明显回升，上半年受现金贷监管等因素影响，行业处于低谷，下半年逐渐恢复，9月和11月出现发行高峰。从发行产品利率来看，2018年呈现出下降趋势，与市场利率走势基本一致。信贷资产证券化的发行主体为银行和持牌的消费金融公司，具有数量少、金额高的特点。企业资产证券化中占比最高的是蚂蚁金服的花呗和借呗，合计占比达到88.7%。  
        第三方支付：备付金集中存管和断直连进入冲刺阶段。截止2018年11月末，集中交存于央行的备付金账户余额大幅增长至12446亿元，较上月末新增2490亿元。1、备付金集中存管的直接影响：（1）商业银行的存款减少。（2）第三方支付公司失去了备付金利息收入。2、备付金集中存管的间接影响：商业银行的支付通道费率上升。备付金集中存管之后，商业银行对各家第三方支付公司的费率将趋同，行业公平性提升。3、备付金集中存管对终端用户影响：对终端用户的支付体验没有影响。由于失去备付金利息收入和支付通道费优惠，第三方支付行业整体费率有望企稳。  
        智能存款：民营银行的负债端创新。民营银行纷纷推出智能存款产品。智能存款产品具有定期存款较高的收益率，同时具备活期存款的较好的流动性。高利率是负债端竞争的主要手段，无论是新设立的互联网银行或者是传统银行推出互联网银行产品，高于行业平均的利率水平是吸引存款的关键。智能存款受到监管关注。目前民营银行的数量和规模都较小，创新的风险相对可控，允许其进行适当的金融产品和服务创新有利于利率市场化的持续推进，此外通过适当的监管，督促民营银行完善风险管理体系，防范流动性风险。  
        风险提示：宏观经济下行、金融监管趋严、金融科技发展不及预期