平安证券-食品饮料行业周报：茅台计划增量打消市场疑虑，扩大自营影响需持续跟踪-190101

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        茅台计划增量打消市场疑虑，扩大自营影响需持续跟踪。12  月24  日-12月28  日，食品饮料行业（+1.9%）跑赢沪深300  指数（-0.6%）。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为乳制品（+3.0%），调味品（+2.9%），白酒（+1.9%），大市值（+1.1%），和高估值（+1.0%）。茅台公告19  年茅台酒销售计划为3.1  万吨，较18  年2.8  万吨计划量增约11%，此举消除市场对19  年酒厂可出售茅台酒量不足的担忧。据媒体报道，茅台经销商大会李保芳表态“19  年乃至更长时期内，茅台酒、系列酒价格都会封顶一个时期，不会再调整”，  19  年适度调增附加值高的产品计划，存量坚持不增不减，与经销商签订茅台酒经销合同总量维持1.7  万吨左右，增量将用于扩大各省直销、大型商超、知名电商和重点城市机场&高铁站经销点。分析茅台19  年增长驱动力，在价格体系不做调整的背景下，增加总投放量的影响较为清晰，提升非标酒比例在总占比仍低和产品当前价格体系限制下，预计对总收入影响不大，而扩大自营的影响程度仍难以确定。根据酒厂取消100  多家经销商资格及4Q18  基本取消计划外批条，我们估算19  年约有0.8-1  万吨茅台酒需重新确定销售渠道，其中部分或转为股份公司自营，从而助力集团达成千亿目标。
        最新投资组合：伊利股份(30.3%)、贵州茅台(13.0%)、洋河股份(9.9%)。伊利坚持与竞争对手拉开差距的战略卓有成效，领先优势日益明显，且费用仅是阶段性高投放，19  年在原奶上涨驱动竞争放缓下，利润有望超市场预期，往长远看，格局转换是大概率事件，很可能推动利润率显著提升。虽白酒行业增速拐点逐渐明确，茅台周期性也客观存在，但公司品牌力和渠道价差均遥遥领先同行，穿越周期底气非常足，量价齐升足以推动公司持续成长。洋河海天梦产品组合价格带卡位好，市场份额已领先，随着新江苏战略继续推进，有望在白酒行业格局转变中获取更多份额。
        本周热点新闻点评：1）泸州老窖近期称公司19  年将实行特曲品牌复兴计划、推进基础市场建设、要保持国窖1573  稳中求进、并且力争在中低档产品上实现更快的增长，中低档白酒市场可能将受到冲击；2）贵州茅台28  日披露2019  年销售计划，称2019  年度茅台酒销售计划为3.1  万吨左右，比2018  年高3000  万吨的投放，此计划或能证明茅台对白酒市场仍有高度的信心；3）近期非洲猪瘟已传至广东，广东多个县市出现疫情，毛猪省内跨市调运已被禁止。
        风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。