中泰证券-非银行业周报：看好19年券商估值提升+保险绝对收益配置机会-181228

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        投资要点          
        核心观点：“弱刺激”“强改革”，19  年看好板块beta  属性，建议持续券商龙头关注中信、华泰、国君、海通、招商等。保险股估值处历史低位，估值切换后对应19  年平均仅0.7  倍，看好绝对收益配置机会。
        券商：本周两市日均股基交易额合计为2884  亿元，周环比+1.12%,截至2018  年12  月27  日，两融余额为7621.68  亿元，周环比-0.58%。投资要点:监管政策弱刺激强改革，19  年将继续边际放松：流动性宽松环境已经形成，经济下行预期下，未来“相机抉择”继续宽松概率增大。五大类改革政策推动：1）回购：股价“稳定器”增强投资者信心，加强信息披露防范道德风险；2）纾困计划：政府+金融机构+社会化募资拟出资超过8000  亿元，期待投资落地加速；3）并购重组：防范炒  作+商誉“圈套”，服务中长期产业升级；4）科创板试点注册制，投行定价能力提升，打造现代化投资银行体系；5）对外开放持续推进，MSCI、富时罗素指数带来增量资金，沪伦通开通在即，利好经纪、做市，带动CDR、GDR  发行。行业基本面触底，政策托底效应逐步显现，估值及配置均处于低位，存在改善空间：1）存量经纪业务要强调客户二次开发和高端客户结构占比。2）投行业务中长期仍是方向：我国直接融资占比会持续提升，政策迟早会放开相关“正路”，投行业务的头部现象会比较突出；3）资管业务强调主动管理，关注具备公募业务潜力券商；4)创新业务：看好龙头资产负债表空间。
        保险：目前对于保险的关注主要集中于：一是担忧利率下行。目前距长期趋势性低利率还较远，期限利差相对高水平，目前险资抓紧提早配置长久期资产，如国债、银行协存、非标等，资管新规后债务短期化，险资长负债久期特点会发挥，5%的长期收益率假设还是较审慎，短期尚无调整假设压力；二是开门红变化对保障型业务推动节奏和力度的影响。开门红会淡化短交储蓄产品的销售，更早推动价值率更高的保障型产品，淡化时点的考核，保费和价值的实现在季度间会更均衡，预计对新单保费会有一定影响，对nbv  的影响不大；三是保障型需求长逻辑确保价值稳定增长。险企不断升级保障型产品，使更符合、匹配不同消费者的保障需求，保障业务持续增长，预计价值增速会高于今年，目前各家公司明年NBV  目标均为两位数增长，趋于较一致。
        投资建议：券商行业处于估值中枢下方，19  年有望受益于资本市场改革推进，估值存在提升空间，我们预计龙头综合竞争力不断提升，建议关注中信、华泰、中金等。
        风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。