信达证券-有色行业：山东黄金、兴业矿业-190102

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        本周行业观点：行业基本面尚未明显改善，继续看好金银价格走势。
        1、  金属价格震荡前行，贵金属价格继续上涨。截至2018  年12  月31  日，LME  铜、铝、锌、铅、锡、镍价格分别为5965美元/吨、1869.5  美元/吨、2510.5  美元/吨、2009  美元/吨、19500  美元/吨、10595  美元/吨；较前一周分别变化0.56%、-1.53%、-1.01%、1.64%、0.49%、-1.90%；黄金、白银价格分别为1281.65  美元/盎司和15.47  美元/盎司，较前一周分别变化1.62%和5.38%。
        2、  美联储加息可能放缓，利好金银走势。贸易形势变化开始拖累美国经济，美国长短期利差不断收窄，收益率曲线趋平。最新的利率期货交易数据显示，2019  年美联储可能加息1  次，较之前3  次的加息频率放缓，利率对金价的压制将会减轻，利好金价走势。由于金银比高于历史均值，白银相对低估，银价有望与金价同步上涨。
        3、  行业基本面尚未明显改善。由于全球贸易形势变化，主要经济体经济增速下滑，IMF  下调全球主要经济体经济增速预测。由于中国是全球最大的金属消费国，中国经济增速下滑对全球金属需求影响负面。前些年由于金属价格下跌，海外矿山通过减产以减少供给，中国的供给侧改革和环保政策对中国的供给也产生影响。供给的减少带来了价格的上涨，海外矿企新矿山投产和老矿山复产稳步推进。随着中国环保政策常态化，达标的矿山企业逐步增多且采暖季限产政策有所放松，中国市场的供给也有所增加。在需求回落和供给增加的背景下，行业基本面形势没有明显改善。
        4、  铅锌需求或将持续下滑。铅锌下游需求相对单一，主要集中在汽车领域。受到中国汽车产量增速放缓的影响，汽车领域对镀锌板和铅酸电池的需求量同步出现放缓。此外，环保政策导致的中小镀锌板和铅酸电池企业产能关停，以及新能源汽车对传统汽车的替代也贡献了需求的下滑。中国市场锌的需求自2016  年基本保持稳定，铅的需求量可能出现连续三年下滑。
        5、  风险提示：美联储加息力度超出市场预期；全球经济复苏进程缓慢；下游需求持续疲软；金属价格大幅度下滑。
        本期【卓越推】：山东黄金（600547）、兴业矿业（000426）。