渤海证券-中国电影-600977-深度报告：行业绝对龙头，2019年电影大年的直接受益者-190102

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        投资要点：
        中国电影是覆盖全产业链的电影龙头公司，实控人是中影集团
        中国电影是国内唯一一家集电影制作、发行、放映和影视服务全产业链覆盖的上市公司，由中影集团及中国国际电视、央广传媒、长影集团、江苏广电、歌华有线、电广传媒、中国联通7  家公司共同发起设立。目前中影集团是公司的控股股东和实际控制人，拥有公司67.36%的股份；截止2018  年三季报公司前十大股东持股比例为76.41%，持股集中度相对较高。
        公司发行和放映业务的实力强，全产业链竞争力突出
        公司的经营业务全面覆盖电影产业链的上中下游，分别包括上游的影视制片制作业务、中游的电影发行营销业务以及下游的电影放映、影视服务业务。其中在影视发行营销业务方面，公司是国内两家进口片发行商之一，  具有极高的政策壁垒和竞争力；在电影放映业务方面，公司控股的中影数字、中影星美、中影南方新干线三家院线是国内院线领域的TOP10，综合竞争力突出；电影服务业务中，公司拥有中国巨幕的研发、生产和销售能力，此外还进行影院放映设备的销售，受益于近年来国内新建影院的快速增长，公司的中国巨幕系统发展迅速。因此从布局上分析，中国电影无论是在单项业务还是整体业务实力都在国内处于绝对龙头的地位，竞争力和经营壁垒十分明显。
        电影行业：2019  年上映大片阵容豪华，驱动市场发展
        2018  年1-11  月国内电影总票房收入563.12  亿元，同比增长10.96%，整体表现基本符合预期。我们预计2019  年全年票房继续保持平稳增长，进口片的相对竞争优势更强，逻辑在于多部美国科幻电影陆续上映将为国内电影票房市场形成有力的支撑；同时2019  年春节档的众多国产贺岁电影也具备很强的竞争力，因此整体上我们认为2019  年国内电影票房市场将继续保持平稳增速水平，增速相较于2018  年将有所提高，院线和相关爆款影片的制片/发行方将更加受益。
        投资评级与盈利预测
        我们认为公司在电影全产业链的布局完善，在发行、放映和影视服务业务方面的绝对实力突出，四大业务的综合优势明显。具体投资逻辑来看，公司的发行业务有望在2019  年优质进口大片集中上映的背景下持续受益，此外公司电影放映业务也有望进一步巩固市场集中度，保持持续稳健的增长趋势。因此整体看公司业务的持续发展动力足，2019  年具备一定的投资机会。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”的投资评级，预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.77、0.72和0.83  元/股，建议投资者保持持续关注。
        风险提示
        公司市场政策风险，电影市场景气度低迷，电影票房收入不达预期，市场竞争持续加剧，人员流失风险。