中泰证券-衍生品周报：银行股止跌，50指数重归盘整-181231

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        投资要点          
        本周50ETF重仓持股中，中国平安占基金净值比例居首位，权重高达15.75%，其次为贵州茅台和招商银行，分别为7.80%和6.48%。重仓行业中，金融业的比重高达58.71%。因此，银行股对其影响举足轻重。    
        重仓股中，中国平安、贵州茅台、招商银行、兴业银行、民生银行、交通银行、伊利股份、农业银行、恒瑞医药、中信证券等的涨跌幅分别为-3.84%、3.98%、-0.75%、-0.60%、0.17%、2.48%、3.44%、2.56%、5.31%、-0.56%，可见中国平安对50ETF形成主要拖累，而银行股大部分止跌。    
        50ETF实际波动率处于相对低位，截至周五，5日、20日、90日、180日的年化波动率分别为0.079、0.161、0.25、0.233，处于历史低位。    
        伴随50指数的突破性下跌，期权的避险功能逐步显现，50ETF期权成交量持续上升，连续创出历史高点，持仓量首次首次突破270万张。12月14日、12月17日、12月18日、12月19、12月20日，持仓量分别为2401970张、2513615张、2620084张、2669761张、2731898张，连续创出历史新高。    
        截至周五，成交量P/C比和持仓量P/C比分别为76.56%和67.37%，均回到历史均值附近，显示市场情绪中性，预计近期大幅杀跌可能告一段落。    
        因为总体上看，50ETF重归窄幅波动，因此目前各期权合约隐含波动率尚处于相对低位，尤其是50ETF实际波动率较低，期权定价相对便宜，已买入策略为主，尤其同行权价、同到期日的认购期权价位明显低于认沽期权，因此，认购期权尤其是略虚值的认购期权是博市场反弹的好品种，以极低的成本获取较高的反弹收益。    
        我们建议做跨式或宽跨式策略也是较好的时机。由于某些合约隐含波动率较低，卖出策略并不划算。卖出须综合考虑卖出的年化收益率、虚实程度、被行权的可能性等。    
        风险提示：买入期权到期日有可能价格归零；卖出期权收益有限，但有可能承担无限的风险；虚值或远期合约流动性不足；标的价格波动的风险。