中银国际期货-纸浆月报：下游停机清库，纸浆反弹动能有限-190102

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        本期观点：
        今年国内造纸行业企业盈利水平持续下降，导致开工率下滑，产成品库存量高企。造纸企业被迫停机，主动降价去库存，多家纸企2019年1月中下旬至2月中旬期间有停机计划，今年的停机时间相比去年有所增加。产量下行将导致对木浆需求减弱。国际生产商连续2月减少发运量及下调合同价。截止12月末国内三大港口木浆库存共计144万吨，环比下降6.5%。高库存仍是压制国内纸浆价格的重要因素。上游的弱消费情况难以好转，但企业主动降价加国际生产商减少发运量，或可对冲部分不利情况。
        外部环境仍错综复杂，特别是中美贸易战的休战期到2月底结束，1月份中美两国都将面临谈判压力。外部的宏观环境将凸显纸浆期货的金融属性。目前纸浆期货合约整体表现为资金流出，并不具备趋势性行情的基础。
        操作建议纸浆1906合约短线依托5日均线做多，阻力位为前高5200。中长线仍然看空，目标击穿前低4916。跨期价差-152，远月贴水，市场对未来悲观，如宏观有系统性风险可做空价差。观点供参考。