南华期货-宏观策略周报：2018年宏观经济回望-190102

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        摘要
        2018年市场对宏观政策走向产生了诸多误判，伴随着实体经济的下行，市场的基建刺激、货币宽松甚至供改退出、楼市刺激预期不断出现，但是除了货币宽松靠谱之外，其他预期基本证伪。之所以如此，本质上还是低估了中央进行结构性改革的决心，其结果是导致操作错误率上升。按照中央经济工作会议确立的基调来看，2019年供给侧改革仍然是主线，财政以减税降费为主，基建增速会有所改善但不会再回到以前的高增长，货币政策以维持适当流动性为主，这种情况将使实体经济慢慢进行自我调整，股市熊市将持续较长时间，商品市场存在一定支撑，而债市上涨驱动较强。
        2018年宏观经济回望
        回顾2018年的宏观经济，从年初到年底，市场心态经历了一个不断往下走的过程，年初复苏预期良好，市场一致看多股市，春节前股市看跌期权甚至都没有券商愿意报价，二季度之后，去杠杆给实体经济带来的紧缩效应开始显现，贸易战给市场心态蒙上很重的阴影，但当时市场心态还不至于很悲观，因为人们认为是政策主动调控的结果，将长期问题误判成短期问题，寄希望于政策可以放松，于是货币宽松和基建刺激预期开始出现，人民币启动贬值。而三季度之后，情况又发生了变化，货币确实宽松了，但融资环境却没有好转，基建增速仍在持续下滑，市场上各种裁员的消息出现，显示实体经济已经开始往下走，四季度之后，消费急转直下，宏观经济下行压力凸显。