华泰期货-能源化工专题报告：风雨飘摇的委内瑞拉-181230

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        报告摘要：
        根据美国能源署EIA援引权威杂志Oil  &  Gas  Journal  在2017年12月份的统计，委内瑞拉原油探明储量在3031亿桶，在全球原油探明储量排名位列第一，但委内瑞拉大部分的原油储量位于东委内瑞拉盆地南缘的Orinoco重质油带（奥里诺科）。与国内丰富的原油储量相比，委内瑞拉近年来国内不稳定的政治经济局势导致其原油产量逐年下滑。根据EIA截至2018年8月份的数据，委内瑞拉原油产量降至134.3万桶/日，OPEC月报中的统计数据，截至2018年11月产量降至113.7万桶/日，而根据IEA  12月月报中统计的委内瑞拉的10月份原油产量下滑至126万桶/日。本文主体部分将分析委内瑞拉原油储量与产量，其国内炼厂情况、主要石油出口设施等石油产业的基本情况，并对不断加强的国有化进程导致委内瑞拉石油产业产生的结构性矛盾以及委内瑞拉超重质原油加工的难点进行展开。
        展望2019年，委内瑞拉国内局势的演变的关键仍在"资金问题"，从中国和俄罗斯的援助来看存在缓和的迹象，但需要考虑油价大幅下跌对委内瑞拉外汇储备的冲击、以及2019年委政府和委国油的债务到期情况，其次是其国内基础设施的恢复情况将影响短期产量和出口量的波动。在2019年，产量端方面，钻机数量在新油服协议签署之后预计将有所恢复，而重质原油改质工厂相继在2019年初将完成检修，开工率有望增加；出口端，受限于轻质原料供应，炼厂电力和蒸汽等基础设施难以保障以及炼厂装置缺少零部件和资金修复再投资，委内瑞拉炼厂开工率大幅提升概率较小，炼厂开工率恢复挤压原油出口量的负面影响相对较小，而随着加勒比海资产得到巩固，和Jose  Terminal南部泊位得到修复，特别是在泊位修复期间，PDVSA及时开放部分封存和闲置港口，在2018年10月份之后成功维持住了出口量，2019年出口基础设施的情况应好于2018年。综上，在中俄资金逐步到位，产量企稳回升，出口设施改善的情况下，排除国际油价大幅下滑导致其收支进一步恶化和到期债务重组失败的因素，委内瑞拉"风雨飘摇"的石油工业或许并非如国际机构所预测的继续恶化，2019年或将迎来一定程度的好转。