华创证券-轻工制造行业周报：持续提示轻工细分领域投资机会，本周详解照明行业，推荐欧普照明-190101

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        照明行业变革期，全球LED照明加速替代传统照明。在技术不断发展背景下，LED照明正快速实现对传统照明产品的替代，全球LED照明渗透率已经由2009年的1.5%快速提升至2016年的31%。中国LED产业规模增速也在不断提升。CSA数据显示，2017年中国半导体照明行业整体产值达到6538亿元（同比+25.3%），其中，上游外延芯片、中游封装、下游应用环节产值分别为232亿、963亿和5343亿，分别同比增长28%、29%、25%。下游应用环节又分为通用照明（2017年产值2551亿元，同比+25%）和特殊照明（2017年产值2792亿元，同比+24%）。目前我国通用照明市场分散，龙头企业欧普照明市占率3-5%，行业集中度提升空间大。
        欧普照明业务结构优化调整、布局清晰助力公司稳健发展。欧普照明为我国通用照明领域龙头企业，业务涵盖LED及传统光源、灯具、电工电器、厨卫吊顶产品等领域。目前收入结构以家居照明为主，商照和照明控制及其他收入占比快速提升。受地产滞后影响，公司家居业务2018年上半年增速较2017年增速明显下降，但商照和照明控制业务仍保持快速增长，一定程度缓解公司受到的地产下行冲击。公司不同业务发展战略清晰：家居业务注重品类拓展与服务升级；商照业务聚焦地产、零售、工业、办公、市政五大细分行业；集成家装业务截留前序家装用户，提升一站式服务能力。未来公司有望在多业务协同发展情况下，实现收入业绩稳增。
        欧普差异化渠道管理，运营能力不断提升。（1）内销：公司在国内采用“经销为主、直销为辅”的销售模式，不断推进渠道下沉，目前公司拥有超过4000家专卖店以及超过10万家流通网点，覆盖我国90%以上的省市及地级市。国内经销商团队稳定，前五十大主要境内经销商中，90%以上合作时间在3年以上，忠诚度高。（2）外销：公司于2014年开始加大力度开拓海外业务，起步时间较晚，但是规模快速增长，2017年外销收入6.1亿元，同比增长高达49%。公司境外销售为经销模式，并坚持自主品牌运营，长期发展实力强劲。
        公司重要公告及行业动态：京华激光：公司拟以现金收购瑞敏包装54.46%股权、欧科创100%股权、瑞明科技2%股权、香港菲涅尔100%股权、美国菲涅尔58%股权。美克家居：美克集团已将其持有的3,780万股公司股票自划入为本期可交换债券开立的担保及信托专户，占总股本的2.13%。太阳纸业：公司拟发行可转换为本公司A股股票的可转债，募集资金总额不超过人民币10亿元。据PPPC，C＆D统计，2019年APPOKI有接近30万吨漂阔将转供应自有造纸产能，斯道拉恩索二季度35万吨漂针，亚太森博有合计70万吨漂阔，智利银星三季度有合计40万吨针阔，转产溶解浆。
        行业及上游重要原料数据：（1）本周原材料木浆价格内盘有小幅下跌，外盘持平；废纸价格基本持平；生活用纸价格小幅下跌，其他纸类与上周持平；木浆：国内纸浆库存青岛港12月880千吨，较11月下跌20千吨;保定港12月78.12千吨，较11月上涨2.48千吨；常熟港12月500千吨，较11月下跌40千吨。（2）家具行业：原材料价格基本持平；（3）印刷包装业：铝价格有所下跌，其他原材料价格基本持平。
        限售股解禁提醒：华源控股（2019.1.2解禁17624.14万股）、帝欧家居（2019.1.22解禁10952.5万股）、海顺新材（2019.2.11解禁6482.7万股）、丰林集团（2019.2.18解禁610.8万股）、好莱客（2019.2.18解禁20676.6万股）。
        风险提示：宏观经济下行导致需求不振，中美贸易摩擦及汇率波动风险，地产下行影响行业需求。