东吴证券-月度策略及金股组合：握好成长的方向盘-190102

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        投资要点：    
        策略分析：握好成长的方向盘  
        12月以来，随着美股调整加上活跃资金的获利了结，市场波动加大。经历了12月以来的调整，综合基本面、流动性、估值、资金面和市场面等因素，以先进制造为代表的成长股是当前市场阻力最小的方向。  
        从基本面和流动性出发，成长风格均具备比较优势。从基本面来看，就短期而言，基于出口、投资和消费三驾马车，2019年宏观经济下行趋势较为确定，蓝筹股企业盈利与宏观经济关联度高，以先进制造为代表的产业升级成为宏观经济中为数不多的亮点，而且盈利比较优势进一步显现。与此同时，并购重组政策松绑。就中长期而言，产业升级和消费升级均迎来拐点，而人力资本红利释放叠加政策不断催化，我国经济的转型升级将进一步加速。从流动性来看，在短周期回落背景下，需求端逐步回落，结合当前的政策信号，流动性已经开始边际改善。  
        从估值、资金面和市场面来看，成长具备安全边际。从估值来看，当前创业板市盈率处在历史最低。从资金面来看，A股将迎来三大重要增量资金来源，即房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向股市、养老金入市将为股市提供长期稳定的增量资金、A股国际化提速带来海外增量资金。从市场面来看，10月22日以来低价股和绩差股再次实现显著且持续的收益，基于历史复盘的规律性经验，这往往预示着市场将产生趋势性行情。  
        在结构选择上，我们看好具备技术扩散性、发展可持续性和经济主导性等要素的方向，重点有军工、云计算、半导体、电动车、智能制造、5G等。
        风险提示：美国贸易保护措施超预期；通胀上行超预期。