安信证券-有色金属行业周报：黄金绽放，白银闪光-190101

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        ■本周，美元下跌，基本金属价格涨跌互现。本周美元指数下跌-0.6%，LME铅、铜、锡、镍、锌、铝涨幅依次为4.7%、0.3%、0.005%、-1.4%、-2.4%、-2.7%。本周美股、原油价格反弹，VIX  恐慌指数回落，市场风险偏好回升，基本金属价格涨跌互现。11  月锡矿进口量同比下降明显，缅甸锡矿供给收缩逻辑正在兑现。11  月缅甸进口锡矿金属量约4000  吨，环比上升19.56%，同比下降42.53%。2018  年1-11  月的缅甸进口锡金属总量估计为5  万吨，累计同比下降约13.04%，随着锡供需缺口呈扩大趋势，锡价有望逐步抬升。国内经济依旧疲弱，下行压力不减，12  月官方制造业PMI  为49.4，前值50，PMI  继续回落；12  月前25  天41  城地产销量增速0.4%，较11  月增速回落；12  月前三周乘用车批零增速分别为-30%、-35%，较11  月大幅下滑。政策方面，本周人大授权国务院提前下达1.39  万亿元2019  年地方政府新增债务限额，随着国内一系列刺激政策逐渐落地，基本金属需求端有望逐渐改善。
        ■本周，黄金突破前高，白银快速上涨，坚定看好2019  年贵金属重大配置价值。本周美国政府因边境墙预算而被迫关门，政府陷入停摆状态，黄金价格继续突破前高，白银价格快速跟涨，本周Comex  黄金上涨2%（1,283.0  美元/盎司），Comex  白银上涨5.0%（15.44  美元/盎司）。本周美国公布的经济数据显示美国经济进一步走弱，11  月成屋签约销售指数月率为下跌0.7%，高于前值-2.6%低于预期0.7%；美国12  月芝加哥PMI  为65.4，低于前值66.4，但高于预期62。我们认为，随着美国经济边际走弱的方向越来越明显，美联储加息放缓有可能在2019  年进一步超预期，美债收益率整体重心下移是大势所趋，由此美国实际利率下行和金价上涨的趋势将越来越明显。考虑到过去20  年金银比价中值为62.5，极高值在85  左右，当前金银比价已达到83  的历史较高位置，有向均值修复的动能，再加上金价上行的逻辑坚实，白银有望出现超越金价的涨幅。
        ■本周，MB  价格持稳，新能源旺季持续，但3C  和传统需求受到压制。12  月28  日MB  低等级钴报价26.5-28.0  美元/磅，价格不变；AM20.5%硫酸钴报价不变，AM  四钴下跌6.97%。11  月份中国钴粉生产商销量共计为551  吨，环比上扬21.1%,同比走高57.4%。站在目前时点展望未来，新能源车产销量持续强劲，高端爆款车型有望持续涌现，但我们也看到望3C  和传统需求领域的需求低迷，钴基本面的改善还待观察。
        ■国内外周期性需求边际放缓，国内政策对冲正在蓄力，供需关系较为胶着；中长期考虑到美国经济逐步见顶迹象日益明显，加息进度有望放缓，金融属性有望趋弱。建议重点关注金银、铝、锡。关注黄金：山东黄金、银泰资源、中金黄金、紫金矿业、赤峰黄金、湖南黄金；金银比已至历史高位，建议关注银：盛达矿业、金贵银业、兴业矿业；铝：中国铝业、云铝股份、神火股份、紫光学大（天山铝业借壳）。
        ■风险提示：1）美联储加息进程超预期；2）全球宏观经济回暖低于预期；3）新能源车需求低于预期。