中信建投期货-棉花年度报告：花开花落飞满天，红消香断有谁怜-181228

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        前言
        正如我们2019  年农产品年报序言《康波甲子轮回，步履寒冰，但绝望却从未笼罩——岁末回首，写在2019  年年报前》所提到的：农产品行情驱动从供应端有向需求端变动的趋势。今年的棉花正好反映出这一点。
        在棉市产销缺口的背景下，随着三年国储棉轮出，市场就缺口弥补的质疑逐渐明朗，看涨预期逐渐强烈，一次风害就能拨动资金的心。而随后的故事却告诉市场，供应还是那回事儿，但需求却发生了变化：在贸易冲突之下，对需求的质疑出现，曾经的看涨预期发生逆转，15000的棉花也难以撩动多头的心。
        在宏观形势整体偏空运行、服纺产业转移的背景下，我们认为曾经的产销缺口将成往事。在今年疆棉种植意愿不减、降低棉花进口滑准税的今天，产销缺口将不断弱化，上行乏力可能将成为明年棉花市场的主旋律。