天风证券-机械设备行业研究周报：基建调周期持续推进；价值投资，利润与分红的结合-190101

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        核心组合：中国中车、三一重工、赢合科技、浙江鼎力、恒立液压、杰克股份、杰瑞股份、百利科技、中环股份
        重点组合：华铁股份、新筑股份、日机密封、徐工机械、诺力股份、中金环境、克来机电、建设机械、晶盛机电、华测检测、长川科技（电子团队覆盖）、锐科激光、埃斯顿、璞泰来、伊之密、弘亚数控等
        关注标的：至纯科技、神州高铁、台海核电、应流股份等
        本周整体观点：12  月中国制造业PMI  指数49.4%、16  年7  月以来首次低于荣枯线，面对国内经济下行压力加大。我们认为未来投资重点主要为：1）基建或将成为逆周期调节的重要方式。获益板块主要为轨交和工程机械；2）重视价值投资，降低换手率、延长持股周期，其中重要的信心来源为上市公司持续、稳定的分红。
        本周专题：稳定分红促进长期投资价值
        要点：比较363  家机械设备行业公司17  年业绩与分红数据、并结合wind  一致预测分析：1）分红与业绩（EPS）有一定相关度；2）分红与否与企业类型（国企/民企）、现金流多寡、大股东持股比例多少等相关性不高；3）按照总金额计算的分红集中度十分高：CR4=40%，CR10=51%，CR50=76.8%；4）08  底年之前就已上市的89  家公司整体经营和分红情况并不占优，时间没有成为优势；5）参考当前经济下行压力下和“基建调周期”的背景下，国企的分红或许也将加大幅度，安徽合力、大豪科技、上海机电、潍柴动力、柳工、日机密封（集体企业），估值处于8~23  倍PE  的历史较低估值位置。其他重点情况详见正文。
        投资机会概述：  锂电设备：电池产能结构性过剩和短缺同时存在，头部厂家扩产悄然而至。1）电池企业是否存在严重的产能过剩？答案是肯定的。根据高工产研的统计，2015-2018  年，动力锂电池市场整体的产能利用率持续走低，到2018  年预计仅为28%左右。2）过剩的主要是低端电池，相较于高端电池而言在能量密度（与车厂的补贴系数直接相关）、一致性、稳定性等方面差距巨大，因而现阶段未被车厂选择的电池厂一定程度上可以视为无效产能；3）有意思的是，高端电池产能利用率的情况目前来看也不是100%，但其扩产动力非常足。例如国内的CATL、比亚迪、孚能，其产能利用率分别为84%、55%、48%，我们统计得到，目前松下、LG、三星SDI  的产能利用率分别约为27%、36%、44%，电池在当前阶段看来似乎并不是不够用。但各家仍有较大的产能规划、积极扩产；4）我们认为存在这种现象的主要原因包括：第一，名义产能并不能反映实际产能；第二，高端产能与全球动力锂电需求还是较为匹配的；第三点非常重要，源于汽车厂对于供应链管理的高度重视。这表现为部分车厂与电池厂锁定了较为长期的供货协议，或者拟与电池厂成立合资厂，本质上就是为了确保其供应链安全及后续对电池数据的主动权。这就让这些电池企业切实看到了未来较长一段时间内的需求；5）我们对于2018-2020  年在国内落地的电池产能预测为：82.75、97.35、110.70GWH，同比增速-10.05%、17.64%、13.71%，明年有望迎来以龙头为核心的产能扩张新高峰。
        工程机械：11  月挖机销量15,877  台，YoY+14.9%，收到全国多地极端天气影响12  月销量预计1.5  万台、同比增速预计7%。中央经济工作会议结束，地方政府债券规模扩大和基建投资实现逆周期调节的方向明确，未来2~3  年开工量预计重组。由此预测18~19  年挖机销量均将超过20  万台，国产四强市占率持续提升，资产负债表修复后利润释放加速，重点龙头公司资产质量不断改善。重点推荐：三一重工、恒立液压、浙江鼎力、徐工机械、建设机械，关注艾迪精密。
        油服设备：OPEC  及部分非OPEC  国家周末达成减产协议，力度超市场预期，有利于稳定油价，其中OPEC  减产80  万桶/天，非OPEC  减产40  万桶/天。国际油价短期波动对国内资本开支几乎没有影响。在国家高度重视能源安全的前提下，三桶油将加大资本开支以增加能源储备。继续重点推荐杰瑞股份，关注石化机械、海油工程、中海油服、港股安东油田服务、华油能源。下游炼化项目推荐日机密封。
        风险提示：上游资源品/油价下跌，重点公司业绩不达预期，基建投资大幅下滑，重大政策变化，中美贸易摩擦等影响国内投资情绪，页岩气项目、基建项目投资落地不及预期等。