国金证券-通信行业2019年度策略：变局2019，新科技周期下的ICT投资机遇-190101

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        投资策略
        我们看好2019-2020  的两大投资主线：运营商资本开支进入新一轮上升期的通信设备产业链周期性投资机会以及物联网、云计算等新经济产业链进入高速增长期的成长性投资机会。同时，我们看好“去A  化”与“去C  化”长期趋势下，ICT  供应链替代升级带来的结构性投资机会。
        重点标的：5G  主设备商龙头中兴通讯，光通信龙头光迅科技，IDC  龙头光环新网，车联网龙头高新兴，SaaS  龙头金蝶国际。
        行业观点
        2019  年运营商资本开支进入新一轮上升周期，规模商用在2020  年后，2019-2020  5G  板块投资主题为主。总体上，我们判断5G  资本开支总额约为4G  的1.5  倍左右。我们预测2019  年中国5G  基站的建站规模在10-15  万站，全球5G  建站规模在25-30  万站左右。基于产业链调研，我们认为三大运营商2019  年的资本开支总额中性情形下将比2018  年增长5%；悲观情形下与2018  年持平，乐观情形下比2018  年增长15%。5G  产业链中主设备商享有主导话语权，受益最为确定，光通信公司将率先受益于2019  年5G  承载网建设。同时，5G  时代基站天线竞争格局生变，与主设备商深度合作的头部厂商市场份额将不断提升。5G  及物联网带来PCB  巨大需求增量，市场份额将加速向龙头PCB  公司集中。参考2G  至4G  时期海内外设备商的股价表现，在2021  年资本开支高峰到来之前，通信版块估值有望持续提升。
        云计算领域IaaS  资本开支2019  年增速暂缓，SaaS  需求有望迎拐点，关注具备资源优势的第三方IDC。自17Q1  起，中、美ICP  巨头资本开支增速均经历了5-6  个季度的持续性增长，2018Q3  增速均出现放缓迹象。中国云计算市场规模尚不及全球市场十分之一，尚处于从互联网公司上云到传统企业上云的转换期。预计国内云服务商资本开支增速2019  年短期回落后，2020年增速有望回升。同时，经济下行周期下软件行业存在结构性机会，SaaS需求有望迎拐点。垂直领域有望最先诞生SaaS  细分龙头，通用领域面临激烈竞争，巨头依托资源构建生态或成重要布局方向。SaaS  定制化需求强，提升产品可配置性是行业发展的必然趋势，未来市场集中度将持续提升。预计2019  年IDC  市场规模增速回落5  个点至22%，2020  年后回升，行业进入加速整合期，市场集中度有望提升。IDC  行业收入仍然在向核心城市聚集趋势未变，全球20  大城市收入占比约60%。国内IDC  龙头与海外龙头公司估值相当，但增速远高于全球水平，具备较高投资价值。
        2019  年三大运营商物联网连接数将突破10  亿，重点关注车联网领域。据GSMA  预测，2018  年全球连接数超过90  亿。产业链层面，连接率先受益，“端+平台+解决方案”布局成未来趋势。在应用层面，智慧城市、工业互联网及车联网等大颗粒场景将成为优先落地领域。据CCID  预测，2020  年我国工业互联网市场规模将达到4600  亿元以上，年复合增速约24%。车联网领域，我们认为将先由道路侧智能化改造开始。我们预计，到2022  年电子车牌市场总规模将达到542  亿元，车联网总体市场规模超1.1  万亿。
        风险提示
        运营商资本开支不及预期，5G  产业链进展和5G  商用进展不及预期；
        公有云业务发展放缓；物联网连接数增长不及预期，产业链发展滞后。