光大证券-港股公用事业行业2019年投资策略：关注高景气度细分板块及结构性机会-190101

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        ◆港股新能源：关注风电下游估值修复，以及光伏玻璃。风电运营商估值处于历史低位；ROE  存在提升空间，关注净利率和补贴回收对ROE  提升的帮助；风电利用小时数提升空间有限；新能源补贴拖欠问题解决值得期待。预计2019  年光伏产业链价格跌幅收窄；光伏玻璃龙头预计受益于国内需求复苏、海外需求稳定增长和双面双玻应用推广。推荐风电运营龙头龙源电力（916  HK）、华能新能源（958  HK）的估值修复机会，及受益于全球光伏需求和双玻占比提升的光伏玻璃龙头信义光能（968  HK）、福莱特玻璃（6865  HK）。
        ◆港股环保：关注高景气细分行业，坚守运营类环保龙头。环保作为基建补短板的重要方向，市场需求依然存在。随着环保督查持续推进，环境治理需求持续释放。2019  年进入“十三五”规划后半段，相关环保项目有望加速推进。现金充裕、负债率处于较低水平的公司有望抓住行业机遇，实现快速发展，加速行业整合。运营类资产具有相对较高的业绩确定性和持续的现金流入，受到经济波动影响较小。部分高景气细分行业亦有较好的回款和较强的盈利性。推荐项目储备充裕、资金充足的垃圾发电龙头光大国际（257  HK）；负债率低、专注高景气细分领域的光大绿色环保(1257HK)；污水处理龙头，PPP  转型轻资产的北控水务（371  HK）。
        ◆港股城燃：消费提升为趋势，气荒缓解有利毛差修复。能源结构优化以及大气污染治理是我国天然气消费量提升的长期推动力。受益于煤改气及环保政策推动，城燃公司销气量实现强劲增长，LNG  码头等中游资产利用率提升、盈利能力增强。18  年煤改气政策推进的方向不改，但更加注重气源保障，坚持“以气定改”。随着上游气源保障更加充足、管网互联互通、储气设施补短板，有效缓解冬季气荒，有助于城燃企业的毛差修复。推荐布局河南乡镇煤改气，有望实现业绩快速增长的区域燃气龙头天伦燃气(1600  HK)，建议关注受益于煤改气推进、销气量强劲增长的城市燃气运营龙头中国燃气（384  HK）、新奥能源(2688  HK)、华润燃气（1193  HK）。
        ◆风险分析：新能源补贴拖欠解决不达预期、光伏需求逊于预期、融资成本上升和燃气政策风险以及工商业销气量增速下滑