国信期货-2019年宏观投资策略报告：从周期的角度看2019 年全球宏观经济走势及大宗商品价格展望-181231

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        主要结论
        当前全球经济处于第五轮康波周期的萧条阶段，资产价格的波动或会扩大。
        美国及中国经济周期：通过康波周期和朱格拉周期理论探寻美国周期的顶部和中国经济的底部。2019  年美国经济可能在3  季度见顶，届时美元和美股有回落的可能。而中国经济增速或在2019  年2  季度触底。但是见底并不代表企稳回升。不通则痛，痛则不通，中国经济需要解决和面临的问题还是需要修正，经济依然会经历一个转型的阵痛期。预计2019  年下半年政策目标可能会回到紧货币和紧信用的轨道上。
        原油价格周期：2019  年影响原油价格涨跌的逻辑已经改变。主要会是由供给端主导，叠加全球经济复苏放缓及美国政府对于油价打压的态度，走势方面或维持震荡格局，在60-80  美元之间波动，暂无向上突破的动力。
        房地产价格周期：从人口的角度看，2019  年不是房地产市场刚需爆发之年，同时由于目前房地产市场体量过大杠杆率过高，房价的波动带来的财富和连锁效应对于经济的影响将会使十分剧烈的，所以无论是政策还是价格，其调整的过程必然是缓慢而有序的，价格或将是缓慢震荡下行的走势。
        大宗商品价格周期：通过库存周期的研究，预计2019  年大宗商品各行业价格开始止跌反弹的顺序将是化工行业>煤炭行业>有色行业。其中化工行业开始上涨的起点将在2019  年1  季度中旬左右，煤炭行业由于库存处于低位，最晚在2019  年1  季度左右结束，有色行业在2019  年2  季度上旬左右开始上涨。在这些时点之前，大宗商品有一定的做空的空间。
        黑天鹅事件：中美贸易战将会是一个长期且持续的问题。通过分析G20  峰会后两国声明对比，发现中美两国就强制技术转让、中国开放程度以及中国政府对于企业的工业补贴等问题仍存在一定的分歧，但这些问题是中国近年来经济得以持续高速发展所依赖的模式和结构。如果进行妥协和调整，那这个过程必然是艰难且长期的，所以中美贸易战对于2019  年经济冲击的强度还有待观察，但其影响预计会贯穿2019  年全年甚至更长。