国盛证券-固定收益点评：南京丰盛获救，哪些城投“信仰”可能被强化（附名单）-190103

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        南京丰盛集团3  天时间快速化解债务危机。2018  年12  月25  日，南京丰盛集团发布公告称未能及时清偿12.8  亿元到期债务，引起市场一片哗然。然而12  月28  日，南京丰盛集团便发布《偿付到期债务》公告，称通过迅速回收应收款项，调配资金，妥善与有关各方开展沟通协调，已完成全部12.8亿元的债务本息兑付。
        南京丰盛集团是南京民营建筑公司，核心业务为路桥市政、新型城镇化建设、建筑节能项目等。业务属性导致公司应收款项（应收账款+其他应收款+长期应收款）常年较多，15-17  年末及18  年6  月末，应收款项合计占总资产比例均在50%以上。并且，应收款项中来自政府部门金额较大。根据2017年财务报表附注的不完全统计，南京丰盛集团应收款项中直接来自政府部门的金额为41  亿元，这部分资金可协调性较高。根据公告披露的信息可知，南京丰盛集团本次债务的及时偿付也主要得益于迅速回收应收款项。
        南京丰盛集团债务危机的顺利化解，对于同样拥有大额应收款项来自政府部门的城投平台具有一定借鉴意义。尤其是承担了大量基础设施建设、保障房建设、土地开发整理等公益性较强的业务平台，应收款项来自政府部门普遍较多，这部分款项代表了一定的政府信用，变现更具弹性。若未来城投平台无力偿还到期债务，政府迅速协调偿还应收款的可能性较大。毕竟城投平台相对民企来说，与政府关系更加密切。
        因此，本文根据走遍中国系列中梳理过的浙江省、湖南省、江苏省、贵州省、云南省、山东省、四川省、福建省、江西省和湖北省10  个省份的数据，对市级城投平台应收款项来自政府部门进行分析。建立了应收款项来自政府部门占比、应收款项来自政府部门/有息债务、地级市综合财力/地级市所属平台应收款项来自政府部门三个指标，以综合判断哪些城投平台“信仰”可能得到强化，并给出了相应名单。
        风险提示：财政收入超预期下滑，数据统计存在偏差。