中泰证券-迪安诊断-300244-定增顺利完成，各项财务指标有望持续向好-190102

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        投资要点
        事件：公司公告非公开发行股票发行情况报告书，向5  名发行对象发行6943万股，发行价格15.48  元/股，募集资金总额10.75  亿元。
        定增发行顺利，资金压力有望缓解，各项财务指标有望持续向好。本次定增发行对象为高盛、华融资产、天汇苏民投、财通基金和北信瑞丰，参与方具备海外及医疗产业投资背景，公司创新商业模式获得认可，定增完成后我们预计资产负债率由2018Q3  的61%下降到约53%，公司资产质量得到提升，偿债能力得到明显改善，融资能力得以提高，资产结构更趋合理；与此同时，本次定增募集资金将投向公司主营医学检验服务业务，缓解公司前期业务布局加速带来的资金压力，公司现金流、财务费用等指标有望持续向好，考虑到公司2018年前三季度经营性现金流-9544  万元，与2017  年同期的-1.97  亿元及2018  年中报的-1.45  亿元有明显改善，我们认为公司最艰难的时期已经度过。
        第三方检测经营趋势向好，合作共建、区域中心等加速推进。公司将实验室运营管理作为重要工作重心，新开实验室中部分地区有望将盈利时间缩短至2年，减小对公司短期诊断服务业务利润的影响；与此同时，公司加速推进合作共建、区域中心等新模式，进一步扩大公司的市场占有率和影响力。
        以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台。公司已形成了病理技术产品转化平台，目前细胞病理产品已实现自给自足；质谱领域与全球质谱龙头SCIEX  合资的迪赛思诊断GMP  厂房已建成投产，同时与国际领先的代谢组学服务商METABOLON  达成合作；NGS  平台携手FMI  和罗氏推动国际领先伴随诊断产品的国内应用；与Agena  的合作将质谱和基因检测有机结合，特检能力持续提高，并与服务模式互相协同，产业竞争力持续提高。
        盈利预测与估值：我们预计2018-2020  年公司收入67.23、88.91、110.14  亿元，同比增长34.34%、32.25%、23.88%，归母净利润4.23、5.50、7.01  亿元，同比增长20.86%、30.28%、27.41%，对应EPS  摊薄后为0.68、0.89、1.13，目前公司股价对应2019  年17  倍PE，考虑到公司是ICL  龙头之一，实验室经营趋势向好，财务指标有望持续好转，我们认为公司2019  年合理估值区间为25-30  倍PE，合理价格区间为22-27  元，维持“买入”评级。
        风险提示：实验室盈利时间不确定风险，商誉减值风险，应收账款管理风险。