国元证券-2019汽车行业年度策略：静候花开，装配未来-181227

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        报告要点：
        2018  年下半年以来汽车整体销量滑坡，预计全年负增长3%，主要由政策扰动以及居民对未来收入预期的降低导致。预计2019  上半年销量继续承压，二季度结束后回暖，低基数下全年有望实现微增长。短期看，受内外政策与终端销量下滑影响，整车与零部件企业盈利能力均有所下滑。长期看，汽车行业需求稳定，未来增长潜力在中位数城市地区，配合人均收入螺旋上升。而未来三年增长中枢2%下的竞争格局优化、估值较低仍是汽车行业重要优势。
        传统车：1）乘用车龙头效应增强，自主品牌突破。从新车周期来看，合资车企龙头逐步完善产品布局，SUV  仍是新车周期的亮点，同时从2018  年末到2019年轿车迎来全面换代。自主车企深耕A  级市场，高端自主实现品牌突破，整体车价上移。上汽自主、广汽自主、吉利等一线自主品牌的市场份额不断提升。2）重卡今年高基数下维持高景气度，预计全年114  万历史新高，预计2019  年高基数原因销量略有下滑，国六执行力度与节奏会继续贡献边际增量，对冲部分影响。
        新能源：新能源车向消费驱动转向，汽车电动化加速。2018  年新补贴政策引导发展高端车型、高密度电池，抑制低端产能挤占市场。积分制推动新能源乘用车市场由政策主导转向消费驱动，助力行业产销高增长及产品结构升级，小微车型比例降低，单车带电量且大幅增长。国内传统车企电动化战略持续推进，造车新势力加速交车进程。同时海外车企制定电动化战略，供给增加，全球电动化开始提速。
        零部件：推荐新能源产业链关键环节与高成长利基市场。1)聚集新能源产业链的关键节点，单车价值占比高的电池与全新增量市场—新能源车热管理系统；2)汽车配置升级带来单车价值提升具有较高成长零部件利基市场，包括车灯、TPMS、汽车轻量化以及变速器升级利好公司。
        投资建议
        1）聚焦新能源产业链的龙头公司，比亚迪（电池）、三花智控（热管理）；2）配置升级下的高成长零部件，星宇股份（车灯空间大+格局优）、保隆科技（TPMS强制装配）、旭升股份（汽车轻量化+特斯拉放量）、精锻科技（DCT  渗透+精锻齿轮）、双环传动（自动变升级+RV  减速器量产）。
        风险提示：宏观经济下行影响汽车需求；新能源车补贴低于预期；上游原材料成本压力影响公司盈利能力。