国金证券-基础化工行业周报：纤维素醚行业集中度将不断提升，碳酸二甲酯继续走强-181231

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        纤维素醚行业专题
        行业观点：行业集中度进一步提升，医药级纤维素醚将成为主要增长点。目前CMC  产能过剩严重，非离子纤维素醚或成为行业发展亮点。其中建材领域需求整体平稳发展，随着干混砂浆快速推广，中高端建材级HPMC  的市场需求将迅速增长。近年药用辅料带动医药级纤维素醚的需求快速增长，未来植物胶囊产业化有望进一步拉动医药级HPMC  需求。供给端方面，环保高压叠加原材料成本高企，我国纤维素醚行业的集中度进一步提升，回归有序发展，同时产品结构化升级，往高附加值的高端领域发展，龙头企业受益。
        原油观点
        受美国股市影响油价大幅波动，关注明年1  月减产执行情况：本周EIA  方面，截至12  月21  日当周，美国原油库存减少4.6  万桶至4.414  亿桶，库欣原油库存增加79.9  万桶，连续5  周录得增长。美国精炼油库存增加0.2  万桶，美国汽油库存增加300.3  万桶，连续4  周录得增长，且创6  月22  日当周(27周)以来最大增幅；上周美国国内原油产量增加10  万桶至1170  万桶/日。截至12  月28  日当周，美国石油活跃钻井数增加2  座至885  座，连续两周录得上升。
        本周油价受美国股市影响较大，发生大幅震荡。美国股市周三大幅上涨，帮助市场情绪企稳，提振原油等风险资产。OPEC  和非OPEC  产油国计划从1  月1  日开始实施新一轮减产，计划合力减产120  万桶/日，另外上周沙特方面已经表示，计划在新达成的减产协议基础上进一步扩大减产。伊朗石油部长赞加内(Bijan  Zanganeh)周三(12  月26  日)发表讲话称，伊朗私营企业的原油出口没有问题，多达300  万桶的原油将被很快出售给非政府交易商。美国经济制裁的主要目的就是限制其原油出口。从10  月底开始，伊朗政府已经将原油出售给私营企业，从而用来规避美国11  月初开始将实施的第二轮经济制裁。整体而言，目前原油市场供给博弈加大，需求预期不佳；临近年底，市场情绪和明年预期随消息面变化大幅波动，整体偏悲观。预计短期油价随消息释放逐步企稳，未来密切关注明年1  月OPEC  和非OPEC  国家减产执行落地情况。
        投资建议
        12  月PMI  指数超预期下行，反应整体经济下行压力不断加大，企业将开始进入主动去库存阶段。终端消费以及地产销售依然低迷；中央经济工作会议继续明确了积极财政政策加大托底，同时货币宽松预期不断加强；我们预计随着国家政策的陆续落实，需求大幅下滑的预期有望逐步修复；库存对于商品价格的影响在不断凸显，在这个时点我们建议从以下维度关注化工周期：1.  化肥行业（包括氮磷钾）在整体供需的作用下，均呈现高景气度的态势；2.冬季受环保、需求增加等季节性因素带来行业供需失衡的机会：天然气、氟化工产业链、碳酸二甲酯等  ；短期由于政策等因素影响，市场对于成长股关注度优于周期股，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势，重点关注雅本化学、联化科技、中期股份。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新的需求领域有明确增长的万润股份等标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的标的。
        风险提示
        需求出现大幅下滑，通胀超预期，汇率出现波动