东方证券-12月PMI数据简评-181231

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        研究结论
        12  月31  日，统计局公布12  月制造业PMI  为49.4%，环比回落0.6  个百分点，2016  年3  月以来首次低于枯荣线，景气度有所减弱。五大分项均低于前值，除生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。
        从PMI  数据来看，内外需均有走弱。12  月新订单指数录得49.7%，比上月下降0.7  个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业订货量有所减少。新出口订单指数和进口指数分别为46.6%和45.9%，环比下降0.4  和1.2  个百分点，均持续位于临界点以下。
        生产指数和价格指数回落。12  月生产指数录得50.8%，比前值下降1.1  个百分点，表明生产边际回落。12  月原材料购进价格指数录得44.8%，较前值下滑5.5  个百分点，17  年以来价格指数持续下滑。
        非制造业商务活动指数稳中有升。12  月中国非制造业商务活动指数录得53.8%，比上月上升0.4  个百分点，表明非制造业扩张有所加快。分行业看，服务业商务活动指数为52.3%，比上月微降0.1  个百分点，高于临界点，服务业延续增长态势。从行业大类看，铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险业和其他金融业等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间，行业实现较快增长。道路运输业、邮政业、餐饮业、资本市场服务和房地产业等行业位于收缩区间，业务总量有所减少。建筑业商务活动指数为62.6%，比上月上升3.3  个百分点，建筑业生产活动有所加快。
        国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河对12  月PMI  数据回落解读，主要有如下几方面原因：“近期受国际贸易摩擦加剧、全球经济增长放缓等多重因素影响，我国制造业发展环境稳中有变。一是市场需求下行压力加大，企业预期趋于谨慎。同时，一些行业逐步进入生产淡季，企业对近期市场预期谨慎。二是受外部环境变数较多，内部需求放缓等因素影响，近期进出口景气度走低。三是受部分国际大宗商品价格大幅波动等影响，价格指数持续回落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为年内低点，其中，石油加工及炼焦业和黑色金属冶炼及压延加工业的主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均处于35.0%以下低位，回落幅度比较明显。四是不同规模企业PMI  均有所回落。”
        PMI  走弱，短期内，基本面对利率债仍有支撑。
        风险提示
        若通胀超预期上涨，将影响我们对债市的判断