富途证券-Snowflake-SNOW.US-三季报点评：营收保持高速扩张，净收入留存率出色-211208

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事件Snowflake（SNOW.N）于12月2日发布FY22Q3（即自然年21Q3）财报。

FY22Q3总营收3.34亿美元，yoy+109.52%；FY22Q3毛利2.33亿美元，yoy+129.9%，净亏损1.55亿美元，亏损同比扩大8.3%。

核心观点公司营收仍保持高速增长，盈利能力逐步体现。

SnowflakeFY22Q3总营收3.34亿美元，受产品收入的强劲驱动yoy+109.52%，较上季度增速（104.4%）提高5.12%，公司业务仍保持较快增长。

FY22Q3毛利2.33亿美元，yoy+129.9%，为一年来的最高增速，主要受益于云合约价格的提升、业务规模的扩大以及拓展企业客户的成功。

FY22Q3净亏损1.55亿美元，亏损同比扩大8.3%，但净亏损率降至历史最低的-46.3%，公司的盈利能力逐步反应。

FY22Q3自由现金流高达946.8万美元，自由现金流率转正达3%，预计2022年财年的自由现金流率将由2020财年的-75%提升至6%，公司现金流情况逐步向好。

公司大客户数增长迅速，客户的留存率极高。

FY22Q3公司的产品业务营收为3.12亿美元，约占公司总营收的94%，yoy+110.45%，保持高速增长；专业服务业务营收为0.22亿美元，约占公司总营收的6%，yoy+97.14%。

客户数方面，总客户数同比增长52%到FY22Q3的5416个，其中大客户数增长速度更快，同比增长128%到FY22Q3的148个，在财富500强名单的客户有223个。

合同价值方面，FY22Q3尚未被确认的合同价值高达18.04亿美元。

净收入留存率方面，FY22Q3公司的净收入留存率由FY21Q3的162%上升至173%，客户留存率高且不断贡献营收增量。

美洲地区仍未主要的营收来源，国际化扩张是长期增长的关键。

FY22Q3公司美洲地区的营收占比达82%，同比下降4个百分点，环比持平；欧洲地区营收占比达14%，同比下降3个百分点，环比持平；亚太地区营收占比4%，环比上涨1%。

在全球运营方面，2021年11月公司在Snowday上宣布了针对不同云和地区的跨云帐户复制功能，并提高复制性能，在全球环境下为客户减少了55%的复制成本。

数据共享能力有望带来具有强大网络效应的开放式市场机会。

公司的云数据解决方案主要包括数据工程、数据湖、数据仓库、数据科学、数据应用和数据分享，分别提供数据交付、大数据整合、数据存储、数据处理、工程速度提升和跨区域数据共享等服务。

目前，公司提供的多区域解决方案具有直观且高效的数据共享能力，迎来广阔的“数据云”新市场，有望带来具有强大网络效应的开放式市场机会，不仅有助于提高客户留存度，还可以推动新客户的获取。

业绩指引超预期，估值已位于区间高位。

根据公司指引，2022财年产品营收增速将达104%，NON-GAAP产品毛利率将达74%，NON-GAAP经营性亏损率收窄至-4%，NON-GAAP经调整自由现金流率提高至8%，总体乐观。

估值方面，2021年12月6日公司PS高达99.3，位于区间中高位，也是软件公司罕见的估值高位。

投资建议SnowflakeFY22Q3财报说明公司的营收增速尚未放缓，产品收入增速仍保持高位，且净收入留存率高达173%，在营收扩张且留存度高的情况下，我们认为公司未来的盈利能力将快速释放。

但考虑到行业壁垒不高、流动性收紧，PS高达99.3的公司仍面临一定的投资风险。

建议投资者保持谨慎关注。

风险提示政策风险；竞争激烈；新客拓展困难。