中粮期货-大豆豆粕年报：回归本源，大势悲观-181226

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        【综述】：18年对于部分民营油厂、下游饲料企业、豆粕贸易商和养猪企业来说是非常艰难的一年。19年肯定不是能够躺赢的一年，因为19年我们面临的是一个供应和需求矛盾放大的一年，对于下游企业来说，踩错节奏可能就是被市场淘汰的残酷结局。
        19年的上涨机会关注一个季节性上涨的时点，即美国大豆生长期，除非出现严重的干旱，否则我们认为上涨高度也有限，按照一般程度的干旱预估，我们认为CBOT大豆高点预估在1050-1100美分区间，对应豆粕的成本按照乐观估计在3200-3400元/吨区间。在建议产业在这个位置卖出保值。
        我们对CBOT大豆价格运行低点区间看的比较悲观，基于供应和需求矛盾放大，区间预估在750至800美分。尽管往年经验显示农民在850美分就会惜售，但是今年美国农民剩余库存压力高于任何一年且卖货窗口又正逢巴西农民卖货，今年的压力是超过往年的。CBOT低点可能出现的时间在2-3月以及美国下一季收割压力之时。对应国内豆粕的成本也按照乐观估计在2100-2300元/吨区间。
        基于我们对大势悲观的判断，建议上游产业提前卖出做好保值，下游产业操作保持随采随用，降低库存的思路。
        【核心因素】：一、全球大豆供应过剩
        二、美国19年大豆播种面积是非常重要的变量
        三、中国的蛋白需求面临转折
        四、中美贸易关系对国内外大豆、豆粕的影响将淡化
        【预期偏差】：人民币汇率中美贸易关系雷亚尔、比索汇率