天风证券-健帆生物-300529-股权激励添动力，上下同心促发展-190103

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        激励对象总人数为  91  人，包括中层管理人员及核心骨干
        公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予  330  万份股票期权，本激励计划授予的激励对象总人数为  91  人，包括公司中层管理人员及核心骨干。股票期权的行权价格为  42.69  元/股。
        股票期权考核指标分为两个层次，分别为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司为本次股票期权激励计划设定了以  2018  年公司营业收入为基数，2019-2021  年营业收入增长率分别不低于  30%、65%、110%的业绩考核目标。除公司层面的业绩考核外，公司还为个人设置了综合性考核，根据激励对象前一年度绩效考评结果，给予不同的个人行权比例，保证激励充分有效。
        以人为本乐共赢，上下同心共踏新征程
        公司自  2016  年上市以来，先后已经完成两次股权/限制性股票激励计划，充分调动了中高层核心骨干的积极性，跨入  2019  年，公司进行第三次员工激励计划，表明了公司上下员工对于未来发展充满信心，有望促进业绩快速增长。
        公司将乐共赢作为核心价值观之一，以销售人员为例，健帆在销售人员上重点投入，2017  年销售人员达到  601  人，占公司员工比例达到  47.8%，在医疗器械行业内属于较高水平。同时健帆给予销售人员的人均工资具有市场竞争力，有助于吸引优秀的销售人才加入，提高产品销售量，带动业绩增长。
        三大核心竞争力，强化公司护城河
        产品壁垒：公司早期研发与南开大学俞耀庭教授课题组合作，从南开大学获独家转让专利技术，开发出一次性使用血液灌流器和  DNA  免疫吸附柱，结合独家进行的多中心  RCT  临床试验，进一步证明其安全性及有效性。
        渠道壁垒：国内外均与肾病领域学术泰斗展开合作，加强学术交流，自建专业的学术推广队伍，通过学术推广活动、产品技术培训来提升产品技术认可度。
        技术拓展：拥有核心专利技术，目前已形成族群品牌，满足不同适应症的需求，未来在新产品拓展方面更具优势。
        公司具有核心竞争优势及持续业绩驱动力，看好公司未来长期的发展空间，我们预计  2018-2020  年公司  EPS  为  0.97、1.30、1.73  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品质量控制风险；产品结构单一风险；毛利率下降风险；技术泄密风险、竞争加剧等