天风证券-文化传媒行业：首批版号重开29日落地，板块政策底配置价值明显-190102

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        事件：12  月29  日广电总局网站披露12  月版号重开后首批80  款过审游戏名单，其中包括主机游戏1  款（东方明珠的《人类拯救计划》）、网页游戏6款（三七互娱的《盛世红颜》、天舟文化的《烈焰乾坤》等）、客户端游戏6款（巨人网络的《月圆之夜》等）以及移动游戏67  款（万达电影拟收购的互爱互动的《莽荒纪》以及阿里巴巴的《武动乾坤》等）。我们认为：
        12  月29  日首批游戏版号发放，且根据产业反馈次序为材料递交时间（此次过审游戏均为18  年3  月停发前提交的游戏，部分为17  年提交未过审的游戏），表明版号正常化落地，政策底部可见，落地速度超市场预期，符合我们预期。从政策角度看，18  年游戏行业经历了版号暂停审批、备案入口关闭、游戏总量调控等一系列政策监管，以上政策导致消极市场情绪，12月21  日在游戏产业大会上，中宣部出版局冯副局长释放出“第一批游戏已审批完成，版号正加紧核发”等积极的政策信号，而29  日公布的第一批80款游戏版号，公布时间及过审时间（19  日）均表明监管部门令行禁止，对游戏版号审批工作正在如期推进，最核心的影响是政策底部可见，版号正常化之后，游戏在获得版号后就可以正常排期上线了。
        首批80  款过审数量较少，相对停发前近700~800  款游戏的过审数量有大幅下降，但我们认为80  款只是刚刚开始，按3000  款每年的预期，后续每批有300  款左右的过审速度，则头部游戏提交审核较早的内容弹性品种【游族（《权力的游戏》）、完美（《完美世界》）、凯撒（《妖精的尾巴》）】等有机会一季度获得游戏版号，获得版号后配合付费测试时间有望在1  个月或1个季度内推进上线，19  年内容弹性可期。12  月21  日在游戏产业大会上，中宣部出版局冯副局长表示“目前积压的游戏审批数量较多，希望大家耐心等待”，也表明监管部门正在积极推进后续游戏的审批。
        80  款游戏中游戏类型多元化，反映前期市场对审批条件的过分忧虑，后续考虑头部游戏过审难度时我们认为无需过分忧虑。经我们团队梳理，80  款游戏中RPG（含MMORPG）依然占大头（超40  款），其他热门品类卡牌、策略等依然在列，并未过度要求以游戏的高质量创新作为审批要求。但监管防“涉赌涉黄涉暴”的趋势非常明确，前期我们强调的监管要求将大幅提高的棋牌类游戏无一款过审。
        除了版号问题，行业发展仍有“原创能力不足、文化内涵缺失、价值导向偏差、社会导向落实不到位（冯副局长原话）”的问题，产业大会上冯副局长已为产业指明问题及方向。监管方面目前有网络游戏道德委员会对容易引起社会争议的游戏进行评审，还有青少年游戏接入保护等旨在守护青少年成长，而大会中各头部公司包括腾讯网易盛大完美游族等在现场积极响应，包括推出具有中国文化内涵的原创游戏精品、支持游戏内容出海等，我们期待产业在监管调节下问题的持续改善。
        投资建议：首批80  款版号表明版号正常化，政策底部可见，建议19  年继续重点关注伴随政策拐点把握投资价值，后续关注头部游戏正常排期上线后内生增长弹性，持续推荐【游族、完美、凯撒】等头部游戏提交审核较早的内容弹性品种，以及政策支持出海受益【宝通】、提醒关注前期受股东减持及商誉问题影响情绪导致超跌的【三七】等，其他头部【世纪华通（公告收购盛大）、吉比特、腾讯、网易】等。11  月起我们强调游戏板块估值修复机会，并通过周报及深度报告强化政策底部预期观点，推荐标的游族、完美、凯撒、宝通等相对收益明显，后续我们也将持续关注后续版号落地的频次及数量，为大家持续提供头部游戏上线时间及上线表现等资讯。
        风险提示：版号发放进度不如预期，游戏上线表现不及预期等。