国海证券-中国卫星-600118-事件点评：研制任务持续推进，预收新签合同款大幅增加-210831

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事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入30.59亿元，同比增长11.94%，归母净利润1.54亿元，同比增长3.05%，扣非净利润1.48亿元，同比增长4.58%。

投资要点：主业宇航制造和卫星应用规模扩大，毛利率轻微下滑。

报告期公司有序开展生产经营，宇航制造类和卫星应用类业务收入均有所增加。

主营业务收入占比99.28%，毛利率较为稳定，同比轻微下滑0.19pct至14.43%。

受其他业务毛利率波动影响，公司整体毛利率同比下跌0.29pct至12.92%。

预收新签合同款大幅增加，预示订单充足。

由于子公司航天恒星科技预收新签合同款增加，公司合同负债较期初增长104.86%至10.14亿；经营活动现金流大幅增长276.39%至4.05亿。

航天恒星科技为公司卫星应用业务的主要支撑单位，业务覆盖卫星通信、导航、遥感等领域，21H1实现营业收入9.25亿，同比增长9.79%；实现净利润约6355万，同比增长23.85%；经营活动现金流从去年同期-2729万大幅增长至5.37亿。

此次预收合同款的大幅增长预示公司订单充足，全年业绩可期。

研制任务持续推进，公司迎来发展增长点。

公司持续推进研制任务，上半年研发投入约7285万，同比增长79.73%。

宇航制造业务方面，公司上半年成功发射12颗小/微小卫星；澳门科学一号等在研型号研制工作顺利推进，百余颗在轨卫星稳定运行；公司生产交付697万件高端紧固件，同比增长32.06%。

卫星应用业务方面，公司以天地一体化信息技术为核心，打造了Anovo卫星通信系统、信息链终端等核心产品；民航北斗追踪监视设备首批加改装订单完成交付；获得车辆改装项目等各型北斗导航终端设备生产任务约2600台套等。

公司作为我国卫星制造与应用领域龙头企业，随着我国卫星互联网建设进入新的发展阶段，公司有望迎来新的增长点。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.24亿元、5.00亿元以及5.90亿元，对应EPS分别为0.36元、0.42元及0.50元，对应当前股价PE分别为77倍、65倍及55倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1）订单波动的风险；2）卫星应用市场推广不及预期的风险；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。