华西证券-富森美-002818-Q2业绩环比提升，新零售打造第二增长曲线-210831

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事件概述富森美发布2021年中报，2021H1年公司实现营收7.42亿元，同比增长22.08%；归母净利润4.60亿元，同比增长47.96%；扣非后净利润为4.11亿元，同比增长42.72%。

分季度看，公司2021年Q1/Q2分别实现营收3.45/3.97亿元，同比增长12.84%/31.42%，分别实现归母净利润1.69/2.9亿元，同比增长6.12%/92.17%。

收入端：主营业务带动上半年业绩增长报告期内，公司持续优化品牌结构、业态创新、数字化运营以及新零售等多方面持续发力，深入拓展商品房的精装修业务，及各类工装、整装和房地产商精装修业务，致使营收快速增长，Q2环比提升15.28%。

分产品看，市场租赁及服务/营销广告策划/委托经营管理/装饰装修工程收入/其它业务分别实现营收6.22/0.03/0.05/0.57/0.55亿元，同比提升14.44%/-17.09%/-37.07%/216.89%/56.58%，分别占比83.83%/0.43%/0.62%/7.72%/7.40%。

委托管理收入同比下降主要系委管项目减少所致；装饰装修收入同比增长主要系疫情恢复所致；其他收入较上年同比增长主要系保理收入和贷款利息收入增加所致。

公司作为西南地区规模较大的大型装饰建材家居流通企业，自持物业成本优势突出，截止报告期末拥有自营卖场建筑面积超过110万平方米，合作商户超过3,500户，交易额和市场占有率继续稳居区域第一。

分地区看，成都地区/四川省内其他地区及重庆分别实现营收7.15/0.27亿元，云南地区实现营收77.00万元，同比提升20.02%/151.70%/-59.02%，分别占比96.28%/3.61%/0.11%。

四川省内其他地区及重庆收入同比增长主要系富森建南在当地取得的装饰装修收入增加所致；云南地区收入同比下降主要系富森建南在云南地区的装饰装修工程本期完工所致。

利润端：Q2净利率环比提升显著。

成本端，2021H1公司实现毛利率71.65%，同比提升5.30pct。

分产品看，市场租赁及服务的毛利率提升了11.59pct至74.92%，其营业成本和去年同期比下滑了12.66%。

单季度看，Q1/Q2分别实现毛利率74.25%/69.40%，同比提升6.63/4.33pct，Q2环比下降4.85pct。

2021H1公司实现净利率63.79%，同比提升12.74pct。

单季度看，Q1/Q2分别实现净利率50.45%/75.36%，同比提升-1.46/25.19pct，Q2环比提升24.91pct。

除了毛利率的提升外，净利率提升的主要原因还有公司的投资净收益为5887万元，同比增长了146%，以及公司获得公允价值变动净收益3498万元。

费用端，2021H1公司实现期间费用率为4.52%，同比上升0.36pct。

其中销售/管理/财务费用率分别为0.21%/4.30%/0.02%，同比变动+0.11/-0.55/+0.80pct。

销售费用率同比提升主要系业务宣传费较上年同期增加所致；财务费用率同比提升主要系存款利息收入下降及本期股份回购，支付员工利息所致。

公司发力新赛道，强化新零售打造第二增长曲线。

线上线下联动，持续推动数字化升级。

对卖场持续实施数字化升级，通过线上线下营销活动联动，实现卖场内全域流量的精准转化。

线下方面，截止上半年，公司通过大数据针对特定消费人群共策划大型活动9场。

线上方面，公司与快手科技打造的“快手西南泛家居产业带直播基地”在1月平稳落地。

截止6月30日，公司通过快手、小程序商城等直播平台，组织直播24场，获客人数超过8万，订单转换超万单，直播带货量8万余件。

此外，公司携手中国农业银行成都分行，联合打造数字人民币消费场景，提升结算效率、降低交易成本，为消费者提供便利的支付环境。

加强新零售布局，着力打造第二增长曲线。

报告期内，公司推出家装自营和线上零售。

新零售公司投资设立成都焦糖盒子新零售有限公司，面向90后新人群，打造全新家居好物严选品牌-焦糖盒子，利用线上获客引流工具，逐步打造开放式供应链平台，大数据留存，精准分析家居行业客户画像，转化有效客户。

推出一站式自营家装业务和线上零售业务。

此外，公司与国内外数十家头部智能家居品牌和平台达成合作，进一步发力电器、智能家居。

报告期内，富森美新零售艺术品牌富森美术馆，举办多场专业艺术展览，助力线下引流，未来，公司艺术品业务将聚焦“内容+策展”，持续推进策展项目，探索内容策展与商业空间相结合的全新商业场域。

投资建议受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。

公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。

公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。

我们预计未来公司每年将开拓1-2家委管项目。

我们维持之前的盈利预测，2021-2023年营收分别为17.85/19.19/20.33亿元,归母净利润分别为8.80/9.55/10.27亿元,对应EPS分别为1.18/1.28/1.37元，继续给予“买入”评级。

风险提示1)房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。

2)四川家居零售市场竞争加剧。