浙商证券-A股行业比较周报：市场流动性有望改善，关注成长行业结构性机会-181230

《浙商证券-A股行业比较周报：市场流动性有望改善，关注成长行业结构性机会-181230（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-A股行业比较周报：市场流动性有望改善，关注成长行业结构性机会-181230（30页）.pdf（30页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，WTI  原油价格45  美元/桶。上周，WTI  原油价格环比上涨0.2%，动力煤价格环比下跌2.4%。上周，铜、铝、铅价格环比下跌0.4%、0.8%、0.5%、1.8%，铁矿石价格环比上涨0.7%。上周，小麦、玉米、豆粕、棉花价格环比下跌4.7%、1.0%、5.5%、3.0%。
        （2）中游，工业品价格整体下跌。上周，螺纹钢价格环比下跌2.9%；水泥价格指数环比持平，玻璃价格环比持平。上周，PVC  价格环比上涨1.0%，燃料油、天然橡胶、PTA  价格环比下跌8.5%、0.6%、6.4%。上周，台湾电子行业指数环比上涨0.7%，费城半导体指数环上涨0.7%。上周，BDI  指数环比下跌0.6%，BDTI  指数环比下跌0.3%，CCFI  指数环比下跌0.8%。
        （3）下游，农产品价格继续下跌。上周，30  城市商品房整体成交面积环比上涨21.0%，其中二三线城市环比上涨31.6%、30.8%。上周，农产品批发价格指数环比下跌0.1%，猪肉价格环比下跌0.8%，猪粮比6.66。
        行业估值综述
        对比过去10  年，市盈率处于相对低位的是农林牧渔、化工、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、电气设备、传媒。
        对比过去10  年，市净率处于相对低位的是农林牧渔、化工、有色金属、电子、家用电器、纺织服装、轻工制造、医药生物、公用事业、交通运输、房地产、商业贸易、休闲服务、建筑材料、建筑装饰、电气设备、国防军工、传媒、汽车、机械设备。
        行业配置建议
        2018  年A  股涨跌幅回顾。2018  年全年，万得全A  指数下跌28.25%，沪深300、中证500、创业板综指分别下跌25.31%、33.32%、31.12%。行业来看，申万一级行业、二级行业无一上涨；一级行业，休闲服务、银行跌幅少于20%，两者分别下跌10.6%、14.7%；二级行业，机场、畜禽养殖，跌幅少于5%，分别下跌0.8%、3.1%。
        宏观政策要逆周期调节。中央经济工作会议在12  月21  日召开，分析当前经济形势，部署2019  年经济工作。2018  年会议指出，宏观政策要强化逆周期调节；其中，货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制等。而2017  年中央经济工作会议强调，稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，要长期坚持；其中，货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长等。从总体的宏观政策思路上，本次会议重点强调了“逆周期调节”；从结构的货币政策思路上，本次会议并未提到“管住货币供给总闸门”。
        市场流动性有望相对宽松。中央经济工作会议召开后，央行召开货币政策委员会2018  年第四季度例会，积极落实中央的会议精神。本次央行会议指出，稳健的货币政策要更加注重松紧适度，保持流动性合理充裕，保持货币信贷及社会融资规模合理增长。这是2016  年四季度以来，央行在货币政策季度例会上，首次未出现“管住货币供给总闸门”字眼。考虑到当前经济面临下行压力，而宏观杠杆率趋于稳定，宏观政策存在逆周期调节的政策空间，货币政策存在边际放松的政策动力，预计2019  年宏观流动性有望相对宽松。
        政策引导银行理财资金入市。《商业银行理财子公司管理办法》在12  月2  日正式颁布，并自公布之日起施行。根据监管精神，要引导理财资金以合法、规范形式支持实体经济，投资金融市场。具体办法规定，银行理财子公司可以发行公募理财产品，进而直接投资或者间接投资于股票。而银行理财规模庞大，2017年末余额高达29.54万亿；目前已有22  家银行密集公告，拟设立理财子公司，注册资金总规模达1250亿左右。银保监会在12  月26  日，正式批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司申请。银行理财子公司审批箭在弦上，银行理财资金入市蓄势待发，有望为股市带来大量的潜在资金。
        重点关注2019  年景气底部反转的行业。在经济整体下滑，流动性整体改善的大背景下，成长板块有望获得结构性机会，尤其是有望实现景气底部反转的相关行业，包括传媒、军工、5G  等。
        传媒行业迎来政策改善。传媒行业，受制于行业监管政策接连出台，如游戏版号暂停审批等，估值无法修复，2018  年以来跌幅高达39.58%。12  月30  日，国家新闻出版广电总局在时隔9  个月后再发游戏版号，一次性审批通过80  款产品。种种迹象表明，政策密集出台期已过，传媒行业估值优势明显，政策面改善有望驱动估值回暖。
        军工行业迎来景气周期。军工行业，在2018  年迎来军费增速拐点，扭转下滑趋势同比增加8.1%，并迎来装备采购高景气周期。十九大报告更是明确指出，2020  年要基本实现机械化，行业增长确定性高。军工行业基本面持续改善，增长确定性高，具有逆周期配置价值。
        通信行业迎来技术商用。中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，工信部提出要加快发展先进制造业，加强关键核心技术攻关。在5G  应用方面，全国工业和信息化工作会议在12  月28  日召开，提出在2019  年加快5G  商用部署；在北斗应用方面，国务院新闻办公室在12  月27  日举行发布会，宣布北斗三号基本系统已完成建设，并开始提供全球服务。通信行业，已经定调为新型基础设施，承担着拉动经济发展，实现产业转型的关键作用，并已经被中央经济工作会议列入2019  年重点工作任务，具有长期配置价值。