天风证券-沃施股份-300483-定增收购控股权完成过户，并表中海沃邦将增厚公司18年业绩-190103

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        事件：定增购买股权部分18  年底完成过户，公司成中海沃邦控股股东，18  年年报将并表中海沃邦
        公司拟通过并购快速进入天然气领域，并购方案分为两步：①通过控股51%的子公司沃晋能源支付现金购买中海沃邦27.20%股权，本部分已于2018年2  月完成过户；②向中海沃邦原股东定增收购中海沃邦23.20%的股权。
        2019  年1  月2  日晚，公司宣布第②部分通过定增购买的中海沃邦23.2%股权，已经分别于2018  年12  月26  日、28  日完成过户，公司已控制中海沃邦50.5%的股权，成为其控股股东，实际持股比例为37.17%；公司18  年年报将并表中海沃邦，从而增厚公司业绩，我们测算18  年提前并表将增厚公司归母净利118  万元。目前定增尚未完成，后续公司将根据有关规定发行股份。中海沃邦100%股权的交易价格为45  亿元，23.2%股权的交易对价为10.44  亿元；本次股票发行价格为25.8  元/股，发行股票数量约为0.4亿股，发行后公司总股本约为1.02  亿股。
        为进一步加强对中海沃邦的管控能力，18  年11  月，公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》，中海沃邦18  年业绩对赌完成后，公司将继续收购其16.50%的股权，从而控制中海沃邦67%股权，成为其绝对控股股东。
        永和18-45  井规划年产能12  亿方，区块18-20  年产气增速有望超过16%
        本次收购标的中海沃邦成立于2007  年，是专业的非常规天然气开采企业。2009  年，中海沃邦与中石油煤层气公司签订30  年产品分成合同，共同开发石楼西区块的致密气。石楼西区块面积1524  平方公里，其中928  平方公里已探明储量；目前区块探明地质储量1276  亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443  亿方；已探明的井区有：永和18  井区、永和30井区、永和45  井区，其中，①永和18  井区17  年5  月进入商业生产阶段，产能5  亿方/年；②永和45  井紧邻永和18  井，目前已经申请与永和18  井联合开发，合并后规划产能12  亿方/年。受益于永和18  号井投入商业开采，中海沃邦17  年销气量6.3  亿方，同比增125%；营收7.7  亿元，同比增112%；净利润3.1  亿元，同比增175%；18  年H1  销气量3.63  亿方。待永和18-45井区年产能12  亿方的联合开发方案批复后，中海沃邦产气量有望继续明显提高。根据收购报告书，预测区块18-20  年产气量增速将维持在16%以上，净利润约为3.63/4.56/5.54  亿元。
        盈利预测：不并表情况下，我们预计公司18-20  年归母净利803/1896/2868万元，EPS  为0.13/0.31/0.47  元。我们给予并表备考盈利预测：①中海沃邦50.5%股权并表后，公司19-20  年归母净利为1.25/1.57  亿元；定增完成后，公司总股本约为1.02  亿股，EPS  为1.22/1.54  元；②完成中海沃邦67%股权收购后，公司19-20  年归母净利为1.63/2.04  亿元，EPS  为1.60/2  元。
        风险提示：拟购买资产估值风险，交易被暂停/取消风险，标的资产产气不达预期