万联证券-保险行业1~11月数据点评：人身险行业全年增速大概率转正-190102

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        行业事件：
        近期，银保监会公布了2018  年1-11  月行业保费及经营情况数据，行业原保费收入35420  亿，同比增长3.0%，增速持续提升。
        投资要点：
        寿险健康险延续高增长：全行业11  月保费2388  亿，同比增长18.9%，年累计增速升至3.0%（前值2.0%）。分险种看，财产险11  月单月增速仅为5.5%，年内新低，年累计增速降至10.1%，人身险11  月单月增速28.7%，带动年累计增速从上月的-0.8%转正至0.5%，其中寿险、健康险、意外险均实现快速增长，单月增速分别为28.4%、30.9%、23.3%。预计全年行业总保费收入增速将提升至4%左右。
        人身险公司保费增速继续改善，大公司增速稳健：人身险公司11月单月保费收入1432  亿，同比增长28.4%，年累计降幅继续收窄至0.5%（前值1.9%）。大公司仍然凭借巨大的续期保费优势保持较快增速，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿1-11  月增速分别为4.5%、20.9%、15.5%、11.7%，环比相对稳定。预计全年人身险公司保费增速将大概率转正，部分公司新单由于低基数效应有望取得超预期增长，行业全年新业务价值增速较上半年将明显改善。
        财产险公司保费增速继续下降，龙头公司地位稳固：财产险公司11  月单月保费收入955  亿，同比增长6.9%，1-11  月累计保费收入10629  亿，年累计增速从上月的12.6%继续降至12.1%。大公司龙头地位依旧稳固，1-11  月人太平三巨头市场份额合计64.1%，环比提升0.2pct，其中平安略升人保略降。汽车销量持续低迷和商车费改持续推进背景下，预计财险公司保费增速将继续保持稳中有降趋势，全年增速可能降至12%以下。但“报行合一”效果能否达到预期以及高税负能否缓解是影响财险行业盈利能力的关键。
        11月股市短期企稳，行业净资产环比回升：11  月末行业资金运用余额为16.03万亿，同比增长9.0%，增速较上月提升1.5pct。资产配置总体稳定，银行存款占比提升0.4pct  至14.5%，债券和股基占比有所下降，11  月沪深300  指数止跌，行业净资产回升至1.99  万亿，同比增长6.9%。
        投资建议：保险行业“业务+投资+价值”投资逻辑中，业务改善仍将持续，而且我们判断2019  年开门红优于2018  年，保险股近期受利率下行预期和投资收益率承压影响，估值有一定压力，但长期价值仍有成长空间，维持保险行业“强于大市”评级。
        风险提示：规模人力大幅下降、保障型业务销售不及预期