国信证券-隆平高科-000998-2021年半年报点评：管理持续优化，业绩拐点向上-210829

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2021H1净利同比大幅改善，预计2022年盈利水平高增公司21H1营收达11.19亿元，同比-1.06%，归母净利为-0.57亿元，比上年同期减亏22.39%，业绩稳步向好。

我们认为随着水稻业务调整的结束，公司2022年业绩有望受益粮价后周期，实现高质量增长。

水稻业务调整稳步推进，转基因研发布局助力发展分业务看，21H1公司水稻种业务收入达6.2亿元，同比+16.52%,毛利率同比+1.08%，2021年6月公司正式成立亚华水稻事业部，将原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合，加强内部协同效应，预计未来水稻种降本增效的成果将进一步体现。

21H1玉米种业务收入达1.6亿元，同比-37.62%，主要系受去年疫情及国家粮食安全政策影响，年前20Q4发货量增加，从全种植季来看，预计公司玉米种子销量明显增长,部分品种供不应求。

同时，公司转基因玉米产业化准备工作有序开展，杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125获得安全证书，隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。

另外，巴西隆平项目21H1净利润达-1.2亿元，较去年同期减亏18%，得益于管理重塑，预计业绩将逐步好转。

研发、团队和管理升级，水稻及玉米种业双龙头地位稳固公司研发优势主要体现于团队、研发投入和技术积累、研发成果三方面，具体来看：1）公司在国内外拥有多名世界级种业研发大咖，研发团队长期稳定；且凭借巴西隆平项目，公司成为国内少数拥有全球研发平台的种企；2）公司研发投入遥遥领先国内其他竞争者，在转基因和生物育种等前端技术积累深厚；3）从水稻和玉米等品种的国审品种数量来看，公司保持行业龙头地位，尤其是水稻品种，一直引领行业品种换代。

管理方面，新大新彻底退出公司管理后，公司在大股东中信的协同下进行管理利益重塑，更好激发员工积极性；且公司率先进行线上化和数字化改革，未来管理运营效率有望在利润端进一步体现。

风险提示：恶劣天气带来的制种风险;转基因政策落地不及预期。

投资建议：国内种业综合性龙头，维持“买入”公司将迎来行业、业务、管理三重拐点，业绩或迎高质量的向上增长。

预计21-23年归母净利3.13/5.83/8.85亿元，利润增速分别为170.3%/86.1%/51.8%，每股收益0.24/0.44/0.67元，维持“买入”评级。