光大证券-半导体行业总结与展望（景气篇）：全球半导体行业景气周期下行，预计2019H2回暖-190103

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        ◆半导体指数走弱  
        费城半导体指数(SOX)是全球半导体业景气主要指标，2018年累计下跌7.81%。台湾半导体指数2018年累计下跌6.82%。申万半导体指数2018年累计下跌40.60%。    
        ◆全球半导体销售额增速放缓，终端市场需求疲软  
        根据IC  Insights  2018年11月数据，2018年上半年，IC市场的季度同比增长强劲，但从第三季度开始，IC市场同比增长率降至14%。随着内存市场的疲软，IC  Insights预计第四季度IC市场同比增长率仅为6%。WSTS  2018年11月预估，2018与2019年全球半导体销售额分别年增15.9%与2.6%，达4779.36亿与4901.42亿美元。全球半导体销售额增速放缓主要是由于下游智能手机、数据中心、汽车等需求疲软。    
        ◆库存周期处于历史高位  
        全球半导体行业前20公司2018Q3库存周转天数达到97天，超过历史高位。全球模拟半导体行业2018Q3库存周转天数达到106天。    
        ◆中国大陆、韩国资本支出减少，预计设备销售额2020年再创新高  
        SEMI  2018年11月将2018/2019年晶圆厂投资增长从8月份的预测的14%/7%下调至10%/-7%。SEMI对中国大陆地区和韩国2019年支出预测均下调至120亿美元（8月预测均为170亿美元）。SEMI  2018年12月预测2018年新的半导体制造设备的全球销售额预计将增加9.7%达到621亿美元（8月预测为627亿美元），预计2019年设备市场将收缩4.0%至596亿美元（8月预测为676亿美元），但2020年将增长20.7%，达到719亿美元，创历史新高。    
        ◆预计2019H2开始回暖，重点关注设备与设计  
        从需求角度看，结合5G  2019/2020年商用的建设进展以及2019H2汽车行业有望进入补库存阶段，我们预计2019H2半导体行业下游需求有望回暖。从库存角度看，结合历史去库存时间2-3个季度，我们预计2019H2半导体行业库存将回落到正常水平。从资本支出看，考虑到未来5G、AI、IOT等需求确定性高，资本支出只是延迟，但并没有消失。根据SEMI预计，2018H2总体支出下降13%，2019H1下降16%，2019H2晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面的考虑，我们认为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖，建议关注半导体细分领域龙头标的，设备：北方华创、长川科技；设计：圣邦股份、韦尔股份、兆易创新；功率IDM：扬杰科技，捷捷微电，闻泰科技。  
        ◆风险分析：  
        5G建设进展不及预期，去库存不及预期，资本支出不及预期，半导体行业景气度复苏不及预期。