安信证券-沃特股份-002886-特种高分子材料进入快速释放期，下半年盈利有望改善-210831

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■事件：2021上半年，公司实现收入7.58亿元，同比+54.78%；实现归母净利润0.41亿元，同比+9.57%。

单二季度，公司实现收入4.35亿元，同比+46.50%，环比+34.77%；实现归母净利润0.20亿元，同比-38.95%，环比+0.74%。

■特种高分子材料进入快速释放期。

家电等改性塑料传统市场需求低迷，原材料价格不断上涨，公司传统业务受到冲击，业绩增幅低于收入增幅。

但公司特种高分子材料板块表现较为亮眼，上半年实现营业收入2.2亿元（+85.90%），占总营业收入比例提高4.86pct至29.05%，毛利率逆市上涨1.63pct至26.12%。

一方面，LCP材料销量快速增长，上半年销售2300吨，已超2020全年销售水平；另一方面，公司含氟高分子材料销售景气度较高，德清科赛上半年实现效益1,075.67万元，去年同期为650.09万元。

随着原材料价格压力的缓解，以及公司特种高分子材料的持续放量，公司下半年盈利能力有望改善。

■公司拟投建2万吨LCP，向全球龙头迈进。

5G用LCP材料较为高端且应用场景广阔，公司紧抓进口替代机遇、与客户共同开发，产品受到下游通讯及消费电子、汽车电子、电气等行业客户的充分认可，公司LCP材料订单快速增长。

为更好地满足客户需求，公司拟在重庆长寿投资3亿元建设年产2万吨LCP树脂材料项目，建设期自2021年4月起，计划于2022年6月投产（拟定）。

项目建成并计算公司现有LCP材料产能情况后，公司将具备年产2.5万吨LCP树脂能力，可供公司年产3.5万吨LCP复合材料并满足下游薄膜行业客户的树脂材料需求，公司竞争力有望持续提升。

■重庆特种材料项目陆续落地，助力公司完善特种高分子平台。

5G、半导体、汽车电子化和军工及航天航空等产业的快速发展，拉动PPA、聚砜等特种工程树脂的需求。

公司紧抓产业发展及进口替代基于，定增建设包括重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜（分2期）等项目，据公告，其中PPA项目一期已于8月正式投产，并已通过下游汽车电子继电器等客户的测试和验证工作，进入批量供应阶段；聚砜和聚芳醚酮项目也有望在年内陆续投产。

公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局，同时，项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同，实现进口替代、提高公司竞争力。

另外，公司3月20日公布新的对外投资，拟投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目，本次投资有望助力公司向下游产业链延伸，满足现有及新增客户产品需求，增强含氟材料市场竞争力。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.03、1.77、3.10亿元。

■风险提示：新材料认证及推广不及预期；项目投建不及预期；传统产品需求及价格下滑。