招银国际-重卡行业：低基数致12月重卡销售同比增21％；19 年一季度现买入点-190103

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        重点：根据第一商用车的初步数据，12  月份中国重卡销量同比增长21％至八万辆，主要归因于低基数效应。这带动2018  年全年重卡销量达到114  万辆（同比增长3％），创下行业历史新高，而销量数字符合我们115  万辆重卡的全年预测。我们预计2019  年的重卡销量将维持在相若水平，主要因于（1）基建投资的潜在复苏，以及（2）政府淘汰国III  排放标准卡车的政策有利推动拉动更新替换需求。我们预计潍柴动力（2338  HK，买入，目标价：11.80  港元）和中国重汽（香港）（3808  HK，买入，目标价：16.70  港元）等领先企业将透过扩大市场份额超越同业。
        12  月份销量令人满意。虽然12  月售出重卡八万辆反映销量环比下降10％，但数字仍是2018  年下半年内的第三高。而拉动12  月重卡销量增长（同比21％）的两大因素包括：（1）低基数效应：部份重卡生产商将销售确认由2017  年底推迟至2018  年初，导致2017  年12  月录得重卡销量仅6.6  万辆；（2）为响应国务院公布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，部分地区加强推广新能源汽车，拉动天然气重卡需求。
        2019  年一季度销售或放缓，提供买入机会。潍柴动力和中国重汽（香港）于2018  年的总回报分别为10.5％和42％，跑赢下跌10％的恒生指数。重卡全年表现理想主要由于去年初市场对重卡需求预期较低。至于2019  年,  我们认为2018  年一季度的高基数或导致2019  年一季度销量出现同比下降，并提供买入机会。我们预计重卡销量将逐步改善，全年销量保持在110  万辆的高水平。