东方证券-央行调整普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准点评：货币政策总体易松难紧-190104

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        研究结论
        2019  年1  月2  日，据央行官网公告：“自2019  年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500  万元”调整为“单户授信小于1000  万元”。这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。”
        根据2017  年9  月30  日，央行发布《关于对普惠金融实施定向降准的通知》（银发222  号文），主要是对普惠金融领域贷款达到一定标准的金融机构实施定向降准。该定向降准政策考核的金融机构范围包括：国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。
        根据2018  年中报显示，五大行、股份制行大多仅满足普惠金融定向降准的第一档优惠条件，即比基准存款准备金率下调0.5%；大部分城商行、非县域农商行能满足第二档优惠条件，即比基准存款准备金率下调1.5%。
        普惠金融定向降准小微企业贷款考核标准调整后，  释放资金量约在2000-8000  亿间。若普惠金融定向降准政策的标准放宽后，假设所有上市银行都能满足第二档优惠条件，根据2018  年三季报各上市银行披露的存款规模，则最多能释放7920  亿左右。从银监会公布的各类型银行对小微企业贷款余额的数据来看，截至2018  年9  月末，城商行和农商行对小微企业的贷款增速最高。因此，谨慎测算下，大约能释放2000  亿左右资金。
        我们认为，未来货币政策总体易松难紧，2019  年进一步降准概率仍然存在，基本面对债市依然构成支撑。
        风险提示
        如果通胀超预期上行，将影响我们对利率的判断