中信证券-四方光电-688665-投资价值分析报告：传感蓝海市场中的高成长解决方案服务商-211208

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气体传感器应用广泛，国内行业规模增速快。

公司是国内气体传感器龙头，光学传感技术优势突出，产品全面，多种技术可组合，满足客户“一站式采购”需求，持续配套行业头部客户。

公司深耕室内空气净化、医疗健康等传统业务领域，同时利用自身优势切入车载舒适系统和电池安全监测市场，市场前景广阔，公司业绩成长性好，确定性高。

随着募投扩产项目的顺利落地，公司产能将有效承接下游需求，看好公司在多领域业绩继续保持高增速。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价240元。

▍国内气体传感器业务龙头，保持高盈利高增速。

公司专注于气体传感器，以及基于核心传感器的气体分析仪器的技术开发及产品应用，产品广泛用于室内、车内、室外空气品质监测以及医疗健康、安全监控等领域。

2020年公司实现营收3.08亿元，同比+32.0%，归母净利0.84亿元，同比+30.1%。

2021Q3公司实现营收3.79亿元，同比+111.10%，实现归母净利1.23亿元，同比+163.60%。

▍下游应用领域需求扩容叠加国产替代，国内发展空间广阔。

气体传感器下游领域多为朝阳产业，包括智能家居、汽车电子、消费电子、可穿戴设备、医疗、工业过程、环境监测等。

在下游多领域需求爆发带动下，叠加国产替代，国内气体传感器市场保持高成长性。

根据智研咨询的数据，2020年我国气体传感器市场规模达到14.3亿元，预计2026年将扩大至40.8亿元。

▍公司技术优势突出，产品全面，服务优质，持续配套行业头部客户。

公司深耕气体传感器主线业务，配套应用覆盖多领域多场景，同时注重平台化能力打造，提供从模组到终端的全纵向形态产品。

公司在光学式气体传感技术方面拥有突出优势，依托全面的技术平台及产品组合优势，协助客户研发，指导选型，增强客户粘性。

公司凭借优质产品和服务，积累了丰富头部客户资源，代表客户包括智米科技、美的、鱼跃医疗、捷豹路虎、一汽大众、法雷奥、马勒、博世等。

▍舒适系统与电池监测双线发力，打开业绩新增量。

公司依托现有技术和产品切入车载市场，产品应用范围包括车载舒适系统（车载空调、车载PM2.5过滤设备、空气净化器）和动力电池热失控安全监测，市场空间广阔，定点项目逐步放量。

随着电池安全预警被列入强标，公司业绩确定性高，成长性好。

▍风险因素：产能扩张进度不及预期；产品研发进度不及预期；客户拓展不及预期；国内新能源汽车销量不及预期；市场竞争加剧。

▍投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.66/2.58/3.87亿元，对应EPS预测分别为2.37/3.69/5.52元。

综合考虑公司的行业龙头地位以及业绩的高增长预期，参考可比公司PE估值，我们给予公司2022年65倍PE估值，对应目标价240元，首次覆盖给予“买入”评级。