华泰证券-硕贝德-300322-主业拐点确立，深挖5G天线需求-190104

《华泰证券-硕贝德-300322-主业拐点确立，深挖5G天线需求-190104（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-硕贝德-300322-主业拐点确立，深挖5G天线需求-190104（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        国内领先的3C  天线厂商，深挖5G  天线需求，全面开拓市场
        硕贝德以终端天线业务起家，现已涉及半导体封装、指纹识别模组、无线充电模组、基站天线等业务，2017  年10  月公司完成了对长期亏损的结构件业务的剥离，业绩拐点显现。面对5G  时代，公司深挖基站端、终端天线市场需求，致力于成为一流的移动终端射频器件供应商，目前一方面实现了宏基站天线阵子、微基站天线、CPE  天线、3C  终端MIMO  天线、3C射频前端模组、车载天线等新产品的推出，另一方面实现了在领先通信、3C、新能源汽车品牌的客户突破，我们预计公司2018-20  年EPS  分别为0.18、0.35、0.54  元，首次覆盖给予买入评级，目标价12.3-13.4  元。
        微基站和CPE  是具备较大预期差的新增市场，公司产品2019  年有望起量
        除了备受市场关注的5G宏基站Massive  MIMO天线振子对3C供应链LDS产能需求的拉动之外，我们认为，微基站和CPE  天线是具备较大预期差的新增市场。相较于Massive  MIMO  的宏基站，在多阶MIMO  的4G  微基站上加入5G  NR  频段的难度较小，因此5G  微基站有望伴随着4G  网络对边缘地区、高密度地区的完善过程而迅速起量。此外，在5G  时代由于手机频段数量的增加造成功耗问题严峻、5G  毫米波频段的信号传输距离差，信号中继的必要性更强，因此作为5G  商用终端的CPE  有望伴随5G  基站、微基站的建设过程而率先放量，公司基站端多种相关产品已实现交货。
        智能手机LDS、FPC  天线在5G  时代迎来新机遇，公司客户结构优质
        5G  时代智能机需采用更多天线从而在带宽不变的情况下增加信道容量，2018  年苹果的三款新机均采用了4X4  MIMO  天线，代表着高端机的升级方向。我们认为，随着非金属机壳的渗透，内部天线的屏蔽问题得以解决，天线以FPC、LDS  等多种方式应用的前提已经具备，造成传统智能手机天线产业的市场扩容。公司通过收购斯凯科斯强化了IMAT  MIMO  天线的设计、生产能力，现与国际一线客户有着广泛合作，根据公告，公司是三星、华为、oppo  的一级供应商，是华为2018  年旗舰机型天线的主力供应商。
        5G  为车联网创造契机，公司车载天线产品即将迎来收获期
        硕贝德在车载天线已有超过6  年研发积累，开发团队超过40  人，其中超过60%拥有6  年以上天线设计经验，具备20  余项车载天线专利。公司成功开发并量产4G、卫星导航、蓝牙、收音等车载鲨鱼鳍多合一天线，厘米级定位精度的卫星导航定位天线。现已成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，为多个主力车型大批量提供天线。
        5G  时代公司新产品多点开花，首次覆盖给予买入评级
        我们预计公司2018-2020  年的净利润分别为0.74、1.43、2.19  亿元，参考同行业可比公司2019  年32  倍PE  估值，考虑公司在5G  时代的天线类产品、技术储备以及未来射频前端模组市场的广阔空间，我们给予公司2019年35-38  倍PE  估值，目标价12.3-13.4  元，首次覆盖给予买入评级。
        风险提示：5G  推广慢于预期；通信业务推进慢于预期；指纹识别竞争加剧。