中粮期货-大豆月报：政策和供需共振，豆粕仍以空头思路对待-181130

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        综述：国内豆粕连续第二个月下跌，11月期间跌幅扩大，15价差收窄。美盘本月小幅上涨约4.7%，但依然没有摆脱底部震荡区间。消息面，全市场都在等待G20中美两国会晤给出指引，政策面难以把握，并且对交易来说，这是最大的基本面。美盘的供需相对明朗，出口销售不佳，出口贴水企稳。而国内豆粕的供需则更加复杂，大豆到港已经逐渐明朗（明牌），而消费方面的转差是市场没有充分预料的，11月并没有出现预期的库存下降，我们推测12月这个结点也不会出现。11月期间巴西的贴水在下降，巴西1月的出口贴水报价也只有200左右，和12月基本持平，1、2、3月的贴水呈倒挂格局，高于美湾，4-7月的贴水为正向结构。
        核心因素：中美贸易战国内豆粕需求
        预期偏差：中美贸易战国内豆粕需求
        观点
        10月月报中我们提到在现货真正紧张前，豆粕的高价其实很脆弱。11月豆粕下跌的走势验证了这一点判断。G20会议就中国马上增加美国农产品进口达成框架性协议（对市场影响参见正文）。  市场结构和时间在朝着利于空头的方向进行。  交易上面，可以关注豆粕15反套机会，单边不轻易抄底。