光大证券-海外策略周报：警惕美股基本面风险，节前反弹行情将如履薄冰-190106

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        核心观点：降准和中美贸易会谈有望推动春节前一波短期反弹行情，但苹果营收预期下调将不是孤例，基本面疲弱将继续压制美股表现。
        1)  降准政策提升人民币投资者情绪，加上中美贸易会谈取得进展在望，春节前市场将有短期反弹行情。
        新年以来，对于欧美和中国经济前景的忧虑情绪已经导致全球市场继续震荡调整。此时中国当局的经济刺激政策呼应了全球投资者的期待。因此尽管政策本身并未超出预期，但市场给予了非常积极地响应。同时，美国总统特朗普的急切态度也暗示着中美两国有望在近期内在贸易会谈上取得进展。对于如惊弓之鸟的全球资本市场而言，以上利好将有效减淡对中美两国经济前景的忧虑情绪，并带来反弹的机会。然而，需要顾虑的是，前期的经济下行趋势仍将继续体现在低频的各国宏观数据和企业财报中，主观预期好转和客观数据转弱之间的矛盾将使得行情仍然存在变数。预期反弹行情在春节只能阶段性维持，而期间美股财报将是最大的潜在风险。
        2)  苹果调降营收预期恐非孤例，美股业绩仍是最大隐忧。
        本周三晚间，苹果（AAPL  US）宣布下调其18Q4  营收预期，这是近20  年来，苹果公司首次录得令人失望的营收数字。尽管在过去1-2  年内，iPhone  新机型市场反响不佳和中国市场需求减弱且本土安卓机型竞争压力加剧等因素已经不断给苹果的业绩前景蒙上阴影，但当噩耗真正到来时，市场仍深感震惊。自2018  年三季报以来，美股科网和传统产业龙头已接连出现业绩警报。全球经济增长放缓对美股基本面的拖累已经成为事实，而一度“一枝独秀”的美国经济自身的减速势头也已经呈现，后续能否维持温和减速态势，还需要观望。因此，尽管前期的宏观经济数据和企业财务数据表明美国经济和美股市场仍然处于健康状态当中，但新的低频数据将更明显地体现出下行趋势，并给市场情绪不断泼上冷水。
        投资建议：以短期交易方式谨慎参与反弹，中期建议维持低仓位和防御配置。
        当前港股市场的环境和18  年11  月十分相似，即内生政策预期和外部中美和解预期共同推动市场情绪修复。但由于额外增加了美股的财报风险，我们认为此次的反弹行情持续性要弱于去年，暂时先看至春节前。因此，短期内，对非银金融，中资民营地产，中资银行等流动性敏感板块的短期交易可以适度开展，但应控制仓位并关注标的的流动性。中期内，我们继续建议保持较低的仓位水平和偏重低估值高红利板块的防御性配置策略。
        ◆风险提示：中美贸易争端升级，以及美元货币政策超预期。