天风证券-信用债市场周报：怎么看历史“违约潮”？-190101

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        历史上的违约事件并不是稳定发生的，而是以一种"违约潮"的形式集中爆发，每次违约潮持续的时间不等；  
        "违约潮"往往爆发于重大经济危机发生之时，其发生时间与历史上几次重大的经济危机的时间高度吻合；  
        在1987年之后违约率表现出了与美国/全球经济同比增速的强负相关性，且其变动倾向于同GDP增速变动同步，即经济衰退之年违约率往往较高，经济繁荣之年违约率往往较低；  
        历史违约率高的行业，其在违约事件高发时期的违约率普遍较高的；而历史违约率低的行业，在违约事件高发时期的违约率则普遍较低；不同行业的违约率并没有体现出明显的行业轮动特性。  
        上周9家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，2家上调，7家下调。  
        上周评级一次性下调超过一级的发行主体：浙江大东南集团有限公司、长安责任保险股份有限公司、银亿股份有限公司、山东胜通集团股份有限公司、宁波银亿控股有限公司、宝塔石化集团有限公司。  
        一级市场：发行量较上周大幅下降，发行利率整体下行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1046亿元，总发行量较上周大幅下降，偿还规模约976亿元，净融资额约70亿元；其中，城投债（中债标准）发行253.0亿元，偿还规模约351.63亿元，净融资额约-98.63亿元。  
        二级市场：成交量小幅下降，收益率下跌。利率品现券收益率下跌；信用利差整体呈扩大趋势；信用债收益率下跌。交易所公司债市场和企业债市场交易活跃度有所上升，企业债和公司债净价上涨家数均大于下跌家数。  
        风险提示：违约率快速攀升，高违约长时间持续。