天风证券-泰格医药-300347-全年业绩高速增长，有望持续受益创新浪潮-190104

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        事件：公司发布2018  年度业绩预告，预计实现归母净利润4.5  -  5.0  亿元，较上年同期增长49.49%  -  66.11%，主要原因系公司主营业务持续增长，预计2018  年度营业收入和归母净利润均较上年同期有所增长；非经常性损益为0.9  -  1.1  亿元，较上年同期增长47.27%  -  80.00%，主要系公司取得股权转让收益。此外，根据子公司北医仁智的年度经营情况，公司认为其存在商誉减值迹象，预计计提商誉减值准备不超过2100  万元。
        看好临床试验技术服务全年高增长，未来有望持续受益创新浪潮
        分板块看，继上半年境内业务收入首次超过境外业务后，我们预计公司临床试验技术服务全年保持高速增长，收入有望首次超过临床研究相关咨询服务，收入与毛利率有望实现双升态势。展望未来，我们认为，随着仿制药带量采购政策的逐步实施，预计国内企业将更多把重心转向创新药，同时临床试验60  日默许制等鼓励创新政策的落地，使得公司未来有望持续受益于创新浪潮的崛起；国际方面，随着我国加入ICH  日益与国际接轨，公司未来亦有望承接更多国际多中心临床试验订单。
        公司当前股价已明显低于回购价格，员工持股计划彰显信心
        截至2018  年12  月31  日，公司以集中竞价方式累计回购公司股份543  万股，占总股本的1.09%，成交价区间为41.81  -  49.50  元/股，较1  月3  日收盘价溢价8.6%  -  28.6%，成交总金额2.48  亿元（本次回购拟使用资金总额2.5  –  5  亿元），当前公司股价已明显低于回购价格。同时，公司对核心技术（业务）人员、工作满3  年部分人员实施员工持股计划，提升了人才稳定性，亦体现了管理层对公司长期增长的信心。
        “好赛道+好公司”，看好未来发展维持“买入”评级
        受益于国内创新药产业蓬勃发展、医药研发投入不断增长等因素，预计国内CRO  行业未来有望继续保持高增长态势，公司凭借在临床CRO  的核心竞争优势亦有望保持高速增长。公司作为国内临床CRO  领域的龙头企业，在国内拥有稳定优质的客户资源，为公司提供持续稳定高质量的订单提供了雄厚的支持和保障。同时，公司是为数不多能承担国际多中心临床试验的本土CRO  企业，有能力参与到全球医药研发产业链中。考虑年度业绩预告高增长以及产业未来的高景气预期，我们将公司18-20  年归母净利润由4.55亿元、6.04  亿元、7.82  亿元，上调为4.67  亿元（+55%）、6.17  亿元（+32%）、8.16  亿元（+32%），对应P/E  分别为41、31、24  倍，看好公司作为国内临床CRO  龙头逐步走向国际化，维持“买入”评级。
        风险提示：质量控制风险；对大客户的依赖风险；药企研发投入不及预期