天风证券-交通运输行业研究周报：航空燃油附加费取消，北京新机场时刻方案出炉-190106

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        市场综述：本周  A  股先抑后扬，上证综指报收于  2514.9，环比涨  0.8%；深证综指报收于  7284.8，涨0.6%；沪深  300  指报收于  3035.9，涨  0.8%；创业板指报收于  1245.2，跌  0.4%；申万交运指数报收于2046.2，涨  0.8%。交运行业子板块涨跌不一，其中航运板块涨幅最大（3.3%），机场板块跌幅最大（-1.6%）。本周交运板块涨幅前三为厦门港务（8.9%）、览海投资（7.4%）、保税科技（6.6%）；跌幅前三为皖通高速（-8.8%）、普路通（-8.8%）、亚通股份（-6.8%)。
        航空机场板块：航空板块，卡塔尔航空举牌南航，航司联盟尤其是股权协作将在战略协同、资源共享等方面发挥重大作用，后续合作值得期待。北京一市两场资源配置政策正式出炉，政策向新机场倾斜力度较大，时间限制配合奖励制度，支持转场的态度坚决，且时间跨度仅为两年，明显短于前期在四年的市场预期。文件明确三大航均衡发展，预计对市场冲击小于预期。民航市场呈现网络化，个别核心市场的变化不易改变行业整体大逻辑和大趋势，继续推荐三大航，关注春秋、吉祥。机场板块，首都机场股价因北京一市两场资源配置政策出台剧烈波动，  18  年北京区域吞吐量或已达到1.07  亿人次，而文件提及的  2019  吞吐量或仅为  1.02  亿人次，因此我们认为纵然新机场转场速度可能快于预期，但文件中提出的  2019-2021  年吞吐量规划或明显低于实际水平。2021  年后首都机场将迎一次性时刻补偿，随后逐步放量，或逐步恢复至新机场投产前水平，因此首都机场的真实基本面变化或强于市场预期，长期推荐上海机场、首都机场股份，关注白云机场，深圳机场。
        物流快递板块：快递板块，本周顺丰公告，1）全资子公司顺丰泰森拟发行债务融资产品不超过  160亿元，其中境内预计  100  亿，境外预计  60  亿（人民币）；2）调整借壳上市时的募投项目，减少飞机购置改造与部分中转场投资，对信息平台投资增加  3.98  亿元；3）公司  17  年限制性股票激励计划第一期解除限售，解禁股本  111.3  万股，占总股本  0.025%。结合申通之前拟发行  20  亿公司债券、圆通可转债项目等，我们认为现金流对于当前快递公司的运营至关重要，融资能力有助于快递公司之间的成本赛跑。当前快递短期投资上，我们认为通达系公司在估值上向下风险不大，进入  2019  年可能超预期的为公司与行业增速差、以及结合单价成本带来的业绩表现，关注韵达、申通、圆通，长期看好顺丰的综合布局。
        航运港口板块：航运板块，市场总体向好，航商执行涨价计划，带动运价上涨。1  月  4  日  SCFI  环比上涨  3.3%至  941  点，其中欧洲线运价环比持平为  996  美元/TEU，地中海线涨  3.1%至  997  美元/TEU，；美西线运价环比涨  2.7%至  1933  美元/FEU，美东线涨  4.0%至  3119  美元/FEU。G20  会议后中美发表关税暂停声明，3  个月的缓冲期叠加先前出口抢运部分透支后续需求，使得  12  月以来美线价格出现一定下行调整。我们判断贸易战的持续发酵以及反复波折会成为压制航运板块情绪面的黑天鹅，2019年的运价判断或前低后高。策略方面，当前集运板块总体供需虽有局部改善，但海外宏观特别是贸易摩擦的愈演愈烈，及带来衍生的油价和汇率波动，会给航运带来不确定性和悲观预期。
        铁路公路板块：铁路板块，中央经济工作会议连续第三年点名铁路改革事宜，且表述逐渐走向深入细化。铁总召开会议明确两件大事即办好规划建设川藏铁路和加快推动中国铁路总公司股份制改造。投资上我们选择基本面改善+国企改革的公司，继续推荐：广深铁路在股价大幅调整之后，PB  估值低至  0.78x  处于历史低位，公司地处广深地区，土地价值高，土地价值释放循序渐进；铁龙物流：今年继续受益于公转铁、沙鲅线有望量价齐升释放业绩弹性，另外公司运营铁路特种集装箱业务，业务拓展空间巨大；大秦铁路为高股息率品种，业绩稳健，战略地位重要。公路板块，交通运输部网站公布《公路法修正案（草案）》《收费公路管理条例（修订草案）》公开征求意见，我们认为从几个方面边际利好上市公司：1）上市公司可通过新收购路产/路产改扩建扩大经营范围解决持续经营问题，突破  30  年的限制；2）通过高速公路降费降低社会物流成本的风险有望得到缓释。策略方面，自下而上精选股息稳定、估值合理的标的，建议关注粤高速  A、宁沪高速、深高速。
        投资建议：推荐上海机场、中国国航、南方航空、东方航空、大秦铁路，关注中远海能和招商轮船。
        风险提示：宏观经济超预期下滑；国企改革不及预期；航空票价不及预期；快递行业竞争格局恶化。